20210901-安信国际证券-申洲国际-02313.HK-疫情影响短期产能_长期发展优势不改_2页_287kb

申洲国际（2313.HK）2021年上半年业绩总结

核心内容概述

申洲国际在2021年上半年实现了收入113.7亿元人民币，同比增长11.1%，创历史同期新高。尽管毛利率同比下滑1.2个百分点，归属股东净利润同比下降约11.4%，但公司仍宣布派发中期息1.06港元，同比上升17.8%，显示其现金流稳健。随着疫情逐渐常态化，公司预计产能将逐步恢复，长期发展趋势不变。

主要观点

收入增长亮点

• 整体增长：公司上半年收入达到113.7亿元人民币，同比增长11.1%，创历史新高。
• 品类增长：
  • 运动类：收入80.70亿元（占比71%），同比增长7.4%，受益于欧美市场运动服装需求上升。
  • 休闲类：收入22.06亿元（占比19.4%），同比增长15.0%，主要由于国内休闲类服装需求增加。
  • 内衣类：收入7.82亿元（占比6.9%），同比增长25.6%，受日本市场采购需求增加影响。
  • 其他针织品：收入3.10亿元（占比2.7%），同比增长72.4%，主要来自口罩产品销售。

市场表现

• 海外市场：美国市场增长21.3%，欧洲市场增长11.7%，日本市场增长3%。
• 国内市场：增长15.1%，显示国内需求持续回暖。
• 日本市场增速放缓：主要由于运动类服装需求下降，影响整体增长。

毛利率与净利润变化

• 毛利率：29.7%，同比下降1.2个百分点，主要受人民币升值及柬埔寨工厂停工影响。
• 净利润：22.26亿元，同比下降约11.4%，因政府奖励减少及汇兑亏损增加。
• 中期息：1.06港元，同比上升17.8%，反映公司盈利能力仍较强。

关键信息

客户结构

• 核心客户占比提升：前四大客户（耐克、阿迪达斯、优衣库、Puma）收入占比提升至83.8%。
• 国内客户增长：受益于国产运动品牌（如李宁、安踏、特步）的发展，公司与国内客户合作进展顺利。

投资建议

• 长期增长优势：公司具备稳定的优质客户和垂直一体化的生产模式，长期增长潜力显著。
• 运动服饰订单预期：体育赛道景气度持续，公司有望获得更多运动服饰订单。
• 短期产能影响：海外疫情反复导致产能受限，预计全年产能未达此前指引的15%。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响市场需求。
• 疫情风险：海外疫情反复可能影响订单交付。
• 原材料与汇率波动：原材料价格上涨及汇率波动可能对利润造成压力。

公司数据概览

股东结构

投资评级体系

公司评级

• 收益评级：未有明确评级，但公司表现显示中性至增持区间可能性较高。

联系信息

• 分析师：杨怡然
• 联系方式：+852-2213 1401 / lauryang@eif.com.hk
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

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