20220104-开源证券-申洲国际-02313.HK-港股公司信息更新报告_预计本轮北仑疫情影响有限_公司长期价值不改_3页_440kb

申洲国际（02313.HK）总结

核心内容

申洲国际（02313.HK）是一家主要从事服装制造与面料生产的公司，其业务覆盖国内及海外多个地区。2022年1月3日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级，认为其长期竞争优势不改，且当前估值处于低位。

主要观点

• 疫情对产能的影响有限：2022年初，宁波北仑区因疫情实施临时封闭管理，影响了部分成衣产能。但预计封控时间较短，对全年总产能影响仅为1%。
• 产能释放加速：公司预计2022年总产能将增长约20%，高于正常年度，主要得益于海外产能恢复及国内招工和产能爬坡的加速。
• 财务预测：公司预计2021-2023年净利润分别为50.2/62.6/77.1亿元，对应EPS分别为3.3/4.2/5.1元，当前股价对应的PE为33.8/27.1/22.0倍。
• 防疫支出增加：公司上调员工津贴标准，预计本轮防疫支出将超过1亿元，主要针对居家隔离和集中隔离的员工。

关键信息

产能分布

• 国内成衣产能：约占60%，其中宁波工厂占比约40%。
• 宁波工厂：制衣1/2/4部共占约20%，制衣3/5/6部涉及Nike/Adidas/Puma订单，占比约20%。
• 面料产能：国内产能已扩充20%，宁波面料产能为420吨/天，仅部分从越南进口，产能压力较小。
• 海外产能：除德利成衣工厂恢复80%外，德利面料和世通成衣均恢复95%以上产能。

股票信息

• 当前股价：138.20港元
• 一年最高最低：207.60/134.60港元
• 总市值：2,077.45亿港元
• 流通市值：2,077.45亿港元
• 总股本：15.03亿股
• 流通港股：15.03亿股
• 近3个月换手率：11.0%

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	22,665	23,031	25,116	29,792	34,285
YOY(%)	8.2	1.6	9.1	18.6	15.1
净利润（百万元）	5,095	5,107	5,023	6,256	7,714
YOY(%)	12.2	0.2	-1.6	24.6	23.3
毛利率(%)	30.3	31.2	30.5	31.3	31.5
净利率(%)	22.5	22.2	20.0	21.0	22.5
ROE(%)	21.4	19.5	16.0	18.1	20.3
EPS(摊薄/元)	3.4	3.4	3.3	4.2	5.1
P/E(倍)	33.3	33.3	33.8	27.1	22.0
P/B(倍)	6.7	6.2	5.4	4.9	4.5

风险提示

• 疫情扩散导致封控时间延长
• 制衣产能恢复不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

分析师承诺

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