20181022-华创证券-良信电器-002706.SZ-2018年三季报点评_行业龙头客户持续拓展_毛利率显著提升_5页_501kb

良信电器（002706）2018年三季报总结

核心内容

良信电器在2018年前三季度实现了营收12.26亿元，同比增长10.53%，归属母公司股东净利润2.20亿元，同比增长20.10%。公司预计全年归母净利润为2.1亿～2.73亿元，同比增长0%～30%。业绩增长超出市场预期，主要得益于公司对高端市场的持续拓展和精益生产带来的毛利率提升。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2018年前三季度营收同比增长10.53%，其中第三季度营收4.24亿元，同比增长7.61%。
• 净利润增长：归属母公司股东净利润同比增长20.10%，扣非后归母净利润同比增长24.35%。
• 全年业绩预测：预计全年归母净利润增长0%～30%，显示公司盈利增长预期较为乐观。

产品与市场拓展

• 低压电器：公司产品定位高端，产品质量与外资品牌相当，持续抢占市场份额。低压电器作为地产后周期行业，受益于房地产投资增长，预计2019年需求较好，公司产品将实现较快增长。
• 智能楼宇：公司保持行业领先地位，新签及续签20多家战略合作厂商，成为万科、绿地等地产企业的优秀供应商。
• 新能源：公司在集中式逆变器市场具有领先地位，入围金风、明阳、运达、湘电等客户。
• 通信领域：近两年为华为优质供应商，成功入围BAT三大公司。

成本与盈利能力

• 毛利率提升：2018年前三季度毛利率为42.42%，同比提升2.97%。公司通过精益生产优化工艺流程、人员结构及质量管理平台的运行，提升了生产效率和良品率。
• 原材料影响：铜价下跌对毛利率提升有一定贡献。

研发与费用管理

• 研发费用增加：前三季度研发费用同比增长25.57%，研发投入占比提升至7.77%，显示公司对技术创新的重视。
• 销售与管理费用：销售费用率小幅增长至11.73%，管理费用率增加至4.38%，但整体费用控制良好。

现金流表现

• 经营性现金流：前三季度经营活动现金流净额为1.76亿元，同比增长9.84%，与营收增长匹配。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 目标价：8.30元
• 当前价：5.22元
• 投资评级：强推（首次覆盖）
• 评级依据：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上

风险提示

• 房地产投资超预期下滑
• 大宗商品价格快速上升

研究团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券）
• 分析师：王秀强（山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》）
• 研究员：邱迪（中国矿业大学工学硕士）
• 助理研究员：杨达伟（上海交通大学硕士，曾任职于协鑫集成、华元恒道）
• 助理研究员：石坤鳌（贵州财经大学经济学学士）

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 10%～20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数沪深300变动幅度在 -10%～10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数沪深300跌幅在 -10%～20%

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