20181022-招商证券-良信电器-002706.SZ-经营稳健_盈利能力持续提升_8页_1mb

良信电器（002706.SZ）分析总结

核心内容概览

良信电器（002706.SZ）在2018年前三季度表现出稳健的经营能力和盈利能力提升的趋势。公司发布2018年三季报，显示营业收入同比增长10.52%，归上净利润同比增长20.1%，超出市场预期。公司当前股价为5.22元，目标估值为6.8-7.5元，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 收入稳健增长：2018年前三季度公司实现营业收入12.26亿元，同比增长10.52%。其中，第三季度收入4.24亿元，同比增长7.61%。尽管增速较上半年略有下降，但公司仍保持稳健发展。

• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率分别提升至42%和18%，为近年来最高水平。利润率提升主要得益于产品结构优化和优秀的成本管控能力，特别是框架断路器、双电源开关等高毛利新品收入增加。

• 政府补助影响业绩：第三季度公司收到政府补助2254万元，对单季度业绩增长起到积极作用。

• 现金流及经营周转略有下滑：公司现金流收入占比等指标略有下滑，但赊销比、应收账款周转和存货周转等指标表现稳健。应付账款周转天数缩短，营业周期较去年同期有所上升。

• 回购预案：公司发布了股份回购预案，拟用1-2亿元自有资金以不超过7.5元的价格回购股份，计划在股东大会通过后6个月内实施。

• 全年业绩预期：公司预计全年业绩为2.1-2.73亿元，增速在0%-30%之间，表现出较强的盈利能力。

• 财务状况良好：公司资产负债率较低，不足17.7%，负债率稳定，现金流状况良好。

• 研发投入持续增长：研发投入持续增加，研发费用占比逐步上升，显示公司对创新的重视。

• 风险提示：主要风险包括低压电器业务大客户波动和新品开发不及预期。

关键信息

财务数据

股票信息

• 目标估值：6.8-7.5元
• 当前股价：5.22元
• 总股本：78,525万股
• 已上市流通股：54,352万股
• 总市值：41亿元
• 流通市值：28亿元
• 每股净资产：2.3元
• ROE（TTM）：13.8%
• 资产负债率：17.7%
• 主要股东：任思龙
• 主要股东持股比例：10.39%

投资建议

• 投资评级：强烈推荐
• 目标价：6.8-7.5元
• 风险提示：
  • 低压电器业务大客户波动
  • 新品开发不及预期

股票表现

• 股价表现图：良信电器股价表现

历史估值图

• PE Band图：良信电器历史PE Band
• PB Band图：良信电器历史PB Band

总结

良信电器在2018年前三季度表现稳健，收入增长和盈利能力提升显著。公司通过产品结构优化和成本管理提升了毛利率和净利率，同时发布了股份回购预案，显示对自身发展的信心。尽管现金流及经营周转略有下滑，但公司整体财务状况良好，资产负债率低，具备较强的经营能力和盈利潜力。未来公司有望在智能家居等新品方面形成新增贡献，维持稳健增长态势。然而，也需关注低压电器业务大客户波动和新品开发不及预期的风险。