20180804-安信证券-良信电器-002706.SZ-业绩符合预期_盈利能力持续提升_5页_972kb

报告摘要

良信电器（002706.SZ）2018年半年报总结

核心内容

良信电器于2018年8月4日公布了2018年半年报，报告期内实现营业收入8.02亿元，同比增长12.1%；归母净利润1.26亿元，同比增长13.1%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长28.2%。稀释后每股收益（EPS）为0.16元。公司预计2018年前三季度业绩将达到2.20-2.56亿元，同比增长20%-40%。

主要观点

业绩稳健增长：公司业绩符合预期，盈利能力持续增强。18H1综合毛利率和净利率分别为41.85%和15.71%，同比分别提升3.31Pcts和0.20Pct。
成本与费用控制良好：18H1三项费用率为24.31%，同比下降0.55Pct，显示公司在成本控制方面表现优异。
下游行业需求稳定：低压电器下游行业需求增速预计在10%左右，其中建筑、电力、工业领域需求增速分别为5-10%、15%、10%。行业整体需求增速有望保持在10%以上。
市场份额提升显著：公司市场份额从2014年的1.17%提升至2017年的1.95%，预计2018年将达到2.22%。在中高端市场，市场份额提升尤为明显。
市场拓展成效显著：公司聚焦“以客户为中心”，深化营销组织变革，构建3.0营销网络，设立61个办事处和5个海外办事处。在建筑、新能源、通信等领域均成功拓展了战略合作伙伴。
投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价调整为10.00元，对应2018年28倍估值。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	12.26	14.52	16.79	20.51	25.43
净利润	1.62	2.10	2.80	3.69	4.80
每股收益（EPS）	0.21	0.27	0.36	0.47	0.61
每股净资产（BVPS）	1.98	2.15	2.07	2.32	2.66
市盈率（PE）	32.3	24.9	18.7	14.2	10.9
市净率（PB）	3.4	3.1	3.2	2.9	2.5

盈利能力指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	37.5%	38.6%	40.0%	40.2%	41.0%
营业利润率	13.9%	15.1%	18.6%	20.0%	21.2%
净利润率	13.2%	14.5%	16.7%	18.0%	18.9%
ROE	10.4%	12.4%	17.3%	20.2%	23.0%
ROA	8.6%	10.3%	12.1%	14.3%	16.3%
ROIC	22.5%	14.9%	18.2%	34.5%	33.9%

成长性指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.0%	18.5%	15.6%	22.1%	24.0%
营业利润增长率	22.5%	28.7%	42.3%	31.0%	31.4%
净利润增长率	29.6%	29.6%	33.3%	31.9%	30.0%
EBITDA增长率	26.9%	29.6%	44.9%	32.3%	29.9%

费用率

费用率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
销售费用率	12.1%	12.6%	11.3%	11.0%	10.6%
管理费用率	11.5%	12.3%	11.3%	10.3%	10.0%
财务费用率	-0.3%	0.0%	-0.2%	-0.3%	-0.3%
三费/营业收入	23.3%	24.8%	22.3%	21.0%	20.3%

风险提示

宏观经济下行，下游行业需求增速不达预期。
原材料价格短期快速上升导致毛利率下滑。
外延推进不顺利。

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：10.00元
EPS预测：0.36/0.47/0.61元
估值：目标价对应2018年28倍PE

总结

良信电器在2018年上半年展现出良好的业绩表现和盈利能力提升，尽管受光伏行业政策影响，收入增速有所放缓，但公司通过有效的成本控制和市场拓展策略，成功提升了市场份额和运营效率。公司专注于中高端市场，拓展了多个重要领域，具备较强的市场竞争力。投资方面，公司维持买入-A评级，目标价为10.00元，投资者可关注其未来增长潜力及市场表现。

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