深度报告-20240926-国投证券-振江股份-603507.SH-风电光伏出海双轮驱动_业绩增长动能强劲_28页_1mb

振江股份（603507）深度分析报告总结

公司概况

振江股份成立于2004年，2017年上市，主营业务为风电、光伏及光热设备零部件的设计、生产和销售，以及紧固件业务。公司产品包括风电机舱罩、转子房、定子段、塔筒等；光伏固定/可调式支架、追踪式支架等；光热设备和紧固件产品。公司股权结构集中，实控人胡震持股比例高，管理层经验丰富，核心为风电和海外客户业务布局。

风电业务：海工船布局，绑海外核心客户

风电是公司利润主要来源，2023年收入占比59.56%。公司为西门子、通用电气、Enercon等海外风电巨头供应商，受益于全球海上风电高速增长，主要机型容量达14-18MW。2023年收入228.8亿元，同比增48.6%。核心优势包括焊接控制、机加工精度和表面处理技术，2023年获“振江号”自升式风电安装船，可安装6/8MW风机，已参与多个海风项目。

光伏业务：海外产能扩张，捕捉新兴市场

2023年光伏收入96.5亿元，同比增113.3%。公司在美国、沙特设立工厂，并与美国Unimacts（为ATI供应链服务商）合作开发光伏支架，目前产品已通过认证并成为主要销售渠道。2023年海外收入占比超90%，目标市场美国、中东（SolarStar合作）需求强劲，预计2024年美国新增装机超250GW。提升出口规模，缓解国际形势压力。

其他业务与风险因素

紧固件业务占比较小，2023年约20%，公司子公司上海底特（风电业务）已向北交所IPO，并计划进一步扩大华为正磁高端紧固件的生产。风险包括：海上风电装机不及预期、地缘政治对海外市场的影响、原材料价格波动、汇率风险、商誉减值。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司总收入和净利润年均增速分别为240%、309%、278%，净利润率从2023年的48%提升至2026年的67%。估值方面，参考行业可比公司PE为17倍，6个月目标价2567元，评级为“买入-A”。建议关注风电和光伏国际客户拓展、海工船运营、境外产能落地进度及地缘政治影响。

风险提示

1. 海上风电装机量低于预期。
2. 海外市场（北美、中东）光伏装机量下滑。
3. 俄乌冲突加剧、关税政策等导致出口困难。
4. 钢材和能源价格大幅波动。
5. 商誉减值风险。