20180826-华创证券-振江股份-603507.SH-2018年中报点评_主营拐点将至_产业链延伸值得期待_5页_521kb

报告摘要

振江股份（603507）2018年中报总结

核心内容概述

振江股份于2018年8月24日发布中报，报告期内实现营业收入3.72亿元，同比下滑23.61%；归母净利润3826.59万元，同比下滑44.65%；扣非后归母净利润2175.32万元，同比下滑65.49%。整体业绩基本符合预期，但受到多重不利因素影响，如客户产品结构调整、国内光伏“531”政策影响及汇率和钢价波动等。

主要观点

主营业务有望修复：随着西门子等客户产品升级调整完成，公司订单量及交货计划逐步恢复。同时，公司光伏支架产品海外拓展加速，国内平单轴项目开始试供货阳光电源，预计主营将迎来修复。
毛利率与费用率变化：上半年综合毛利率23.40%，同比下降7.11个百分点，主要由于美元汇率下降和钢铁价格上涨。预计下半年汇率及钢价影响将有所改善，毛利率有望企稳回升。期间费用率同比上升2.03个百分点，主要因管理费用及财务费用增加，与新产线拓展相关，未来随着产线投入使用，费用率或下降。
在手订单充沛：截至2018年6月30日，公司在手风电设备订单约1.7亿元，光伏设备订单1.5亿元，与2017年同期基本持平，显示出良好的订单储备。
新客户拓展顺利：公司顺利通过Nodex、森未安、Terex供应商体系审核，样件正处于交付过程中，未来有望带来实质性营收。
产业链延伸布局：公司通过收购尚和海工80%股权进入海上风电安装运维服务领域；推进收购底特部分股权进入结构紧固件业务；设立连云港全资子公司，布局镀锌产能，打造高端光伏支架生产基地，未来有望提升出口效率和产能利用率。
业绩增长预期明确：公司预计2018-2020年将实现盈利1.06亿、2.02亿、2.73亿元，对应EPS分别为0.83元、1.58元、2.13元。公司维持“强推”评级，目标价区间为28.44-31.60元。

关键信息

财务数据概览

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万)	943	1,080	1,684	2,068
净利润(百万)	116	106	202	273
EPS(摊薄)(元)	0.91	0.83	1.58	2.13
市盈率(倍)	22	24	13	9
市净率(倍)	2	2	2	1

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	14.6%	14.6%	55.9%	22.8%
归母净利润增长率(%)	-19.6%	-8.8%	90.4%	35.1%
毛利率(%)	29.7%	27.5%	27.1%	28.2%
净利率(%)	12.3%	9.8%	12.0%	13.2%
ROE(%)	8.5%	7.2%	12.0%	14.0%
ROIC(%)	8.0%	7.1%	11.0%	12.8%
资产负债率(%)	28.8%	29.4%	30.6%	30.6%
P/E(倍)	22	24	13	9
P/B(倍)	2	2	2	1

风险提示

海上风电发展不及预期
光伏支架需求不及预期

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

团队介绍

首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券
分析师：王秀强、于潇，分别来自《21世纪经济报道》、通用电气、中泰证券、东吴证券
助理研究员：邱迪、石坤鳌、杨达伟，分别来自中国矿业大学、贵州财经大学、上海交通大学

公司基本数据

指标	数据
总股本(万股)	12,808
已上市流通股(万股)	3,141
总市值(亿元)	25.49
流通市值(亿元)	6.25
资产负债率(%)	35.4
每股净资产(元)	10.8
12个月内最高/最低价	64.39/19.62