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报告摘要

澳博集团2022年第四季度业绩及投资分析总结

核心内容

澳博集团（股票代码：880）在2022年第四季度业绩略低于市场预期，但整体表现仍显示其在澳门博彩及娱乐行业的长期发展潜力。尽管部分业务板块面临挑战，集团仍维持对未来的积极看法，并对股价给予买入评级。

主要观点

业绩表现：
2022年第四季度澳博毛博彩收入同比减少1.4%，环比减少2.7%至23.9亿港元；总净收入同比增长8.4%，环比增长1.3%至24.4亿港元。
- 贵宾博彩收入环比下跌44.6%，中场博彩收入环比增长4.2%，角子机博彩收入环比减少4.3%。
- 非博彩收入环比增长39%。
- EBITDA和净利润亏损扩大，分别为-54亿港元和-14.3亿港元，主要受折旧和利息开支增加影响。
- 第四季度市场占有率环比下跌0.6个百分点至12.9%（贵宾业务为3.8%，中场业务为16.5%）。
「上葡京」项目进展：
「上葡京」目前拥有150张中场赌台、677部角子机、504间「上葡京」品牌及72间「Karl Lagerfeld」品牌的酒店客房，以及15间餐厅。
- 第四季度录得2.46亿元收入（博彩为131百万港元，非博彩为110百万港元）。
- EBITDA亏损扩大至-2.47亿元。
- 项目员工数约3700名，日均经营开支约6.2百万港元。
- 集团计划在2022年上半年推出更多配套，如Sky Casino、更多酒店客房、餐饮及零售业务。
- 集团已获批准从其他自营娱乐场调配118张赌台至「上葡京」，以提升其竞争力。
- 尽管项目爬坡较慢，但澳门未完全通关对整体表现有影响，预期在行业恢复后将显著提升集团的长期增长和竞争优势。
财务状况：
- 集团持有现金约33.5亿港元，总负债为225.7亿港元。
- 银团贷款融资到期日延长至2023年2月28日，尚未偿还金额为133亿港元。
- 集团计划在下个季度内完成再融资工作，以缓解市场担忧。
- 假设零收入情况下，现有现金可维持运营约6个月。
估值与评级：
- 当前股价为4.10港元，目标价为6.10港元，上涨幅度为48.7%。
- 基于2023年的EBITDA估值，目标价为9.3倍。
- 虽然短期受压，但考虑到中国旅客旅游的强劲需求及「上葡京」的潜力，维持买入评级。

关键信息

股价表现：4.10港元，目标价6.10港元（+48.7%）。
已发行股本：56.81亿股。
市值：233亿港元。
52周高/低：11.48/4.10港元。
每股净现值：3.59港元。
主要股东：SOCDE TURISMOEDIV（53.90%）、ON KEI LEONG（8.07%）。
财务预测（单位：港币百万）：
- 净收入：2022预测18,122.0，2023预测31,595.5，2024预测35,566.6。
- EBITDA：2022预测734.8，2023预测4,383.7，2024预测6,396.5。
- 净利润：2022预测-3,236.9，2023预测430.9，2024预测2,420.7。
- 每股盈利：2023预测0.08，2024预测0.43。
- 市盈率：2023预测54.1，2024预测9.6。
- 股息收益率：2023预测0.9%，2024预测5.2%。
财务杠杆与盈利能力：
- 负债/股本：2022预测77.0%，2023预测76.3%，2024预测71.5%。
- 财务杠杆度：2022预测274.0%，2023预测274.0%，2024预测264.8%。
- EBITDA利率：2022预测4.1%，2023预测13.9%，2024预测18.0%。
- 净利率：2022预测-17.9%，2023预测1.4%，2024预测6.8%。
- ROE：2023预测2.2%，2024预测12.8%。
- ROA：2023预测0.8%，2024预测4.8%。
重要风险：
- 经济增长不如预期。
- 政策风险。
- 疫情影响持续超预期。
- 「上葡京」项目表现低于预期。

附录摘要

现金流量：
- 2022年税前盈利为-3,262.0百万港元，折旧及摊销为2,574.7百万港元。
- 营运现金流为-502.9百万港元，投资活动现金流为-1,500.0百万港元。
- 融资活动现金流为-252.1百万港元。
- 现金变化为-2,255.0百万港元。
资产负债：
- 总资产2022预测为46,890.8百万港元，总负债为29,777.0百万港元。
- 股东权益2022预测为17,113.8百万港元，少数股东权益为7.2百万港元。