20220517-中泰国际证券-澳博控股-00880.HK-卫星赌场新修改建议降低公司营运风险_但疫情仍给公司带来盈利压力_7页_1mb

澳门博彩控股有限公司 (880 HK) 总结

核心内容

澳门博彩控股有限公司（以下简称“澳博控股”）是澳门博彩行业的重要参与者，其业务受到疫情严重冲击。尽管政府对卫星赌场的政策有所调整，降低了营运风险，但疫情仍在一定程度上影响其盈利表现。此外，公司面临流动性压力及上葡京项目表现不佳等挑战。

主要观点

• 疫情对博彩收入的影响：由于疫情导致访澳旅客数量下降，博彩收入受到严重影响。预计短期内博彩收入仅能维持在70亿澳门元左右。五一黄金周的访澳旅客量同比下降17.9%，酒店入住率不足六成。
• Q1财务表现：澳博控股2022年第一季度净收入为25.4亿港元，同比上升2.4%，环比上升3.9%。博彩收入同比下降2.6%，环比上升4.2%。经调整EBITDA亏损收窄至-4.7亿元，但上葡京表现仍低迷。
• 卫星赌场政策调整：澳门新博彩法修改后，卫星赌场无需设于承批公司物业内，降低了澳博的营运风险。公司可继续以现有模式经营，但需在三年后以“管理公司模式”运营。
• 财务状况：截至2022年3月底，公司仅余17.5亿港元现金等值物，仅能维持三个月的营运。公司计划在第二季度完成约190亿港元再融资，其中133亿用于偿还银团贷款，57亿用于日常营运。同时，控股股东承诺提供50亿港元备用信贷。
• 盈利预测调整：由于疫情和卫星赌场前景的不确定性，分析师下调了2022-2024年的经调整EBITDA预测。2022年经调整EBITDA预计为-13.5亿港元，2023年为22.0亿港元，2024年为41.3亿港元。
• 目标价及评级调整：分析师将目标价从4.64港元下调至3.37港元，对应2023年16.0倍EV/EBITDA，评级从“增持”下调至“中性”。

关键信息

• 当前股价：3.23港元
• 总市值：18,294.25百万港元
• 流通股比例：33.78%
• 已发行总股本：5,681.44百万
• 52周价格区间：2.83-9.3港元
• 3个月日均成：88.75百万港元
• 主要股东：澳门旅游娱乐有限公司，持股54.1%

风险提示

1. 疫情恶化的风险：疫情反复可能导致访澳旅客量持续低迷。
2. 赌场续牌风险：未来赌场牌照续期存在不确定性。
3. 内地加强打击资金外流风险：可能影响公司的资金流动和盈利能力。

财务数据概览

评级与目标价

• 评级：中性
• 目标价：3.37港元
• 历史建议：分析师多次调整目标价与评级，从“买入”、“增持”到“中性”，反映了对公司前景的不确定性。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

权益披露

• 中泰国际与澳博控股无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任澳博控股的高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有澳博控股1%或以上的财务权益。

版权声明

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