20210805-第一上海证券-澳博控股-00880.HK-「上葡京」的推出将能大幅提升澳博的竞争优势_4页_327kb

报告摘要

澳博2021年第二季度业绩及「上葡京」项目总结

核心内容

澳门博彩控股有限公司（澳博）在2021年第二季度实现了显著的业绩增长，尽管面临疫情带来的挑战，但「上葡京」项目的推出为集团的未来发展提供了新的动力。

主要观点

业绩表现：
- 毛博彩收入同比增长 200.0%，环比提升 7.5% 至28.5亿港元。
- 总净收入同比增长 206.6%，环比增加 10.7% 至27.4亿元。
- 贵宾博彩收入环比下降 23.7%，中场博彩收入环比增长 13.8%，角子机博彩收入环比增长 27.6%。
- 非博彩收入环比增长 17.9%。
- EBITDA亏损收窄至 -1.9亿元，净利润亏损为 8.2亿元，主要受「上葡京」开幕前期开支影响。
- 第二季度总体市场占有率为 11.6%，其中中场业务市场占有率为 15.5%，贵宾业务市场占有率为 4.5%。
「上葡京」项目：
- 项目于 2021年7月30日 正式开幕，总投资额达 390亿元，占地约 52万平米。
- 项目首阶段推出 150张中场赌台、500多间酒店客房 和 7间餐厅。
- 其他配套设施如 中国免税店 和 Palazzo Versace/Karl Lagerfeld品牌酒店 将逐步推出。
- 首阶段日均经营开支约为 480万元，预计全面开业后将增至 900万元。
- 预计当收入恢复至 2019年的30% 水平时，项目将达到盈亏平衡。
- 爬坡期预计需要 6到12个月。
- 项目将提升澳博在路氹城的竞争力，尤其在该区域尚未有博彩项目的情况下。
投资前景：
- 维持 买入评级，目标价为 10.81港元。
- 估值基于 13.4倍2023年EBITDA。
- 尽管短期受疫情不确定性影响，但长期来看，澳门作为世界旅游热点，中国旅客的旅游需求强劲，市场前景乐观。

关键信息

财务数据（单位：港元百万）：

项目	2019实际	2020实际	2021预测	2022预测	2023预测
净收入	33,874.5	7,506.5	13,578.6	31,580.8	44,878.2
EBITDA	4,213.0	(2,089.0)	(893.5)	2,394.4	5,017.6
净利润	3,207.3	(3,024.9)	(3,186.8)	24.0	3,098.4
税后盈利	3,208.6	-	-	-	-
股东权益	29,236.1	24,639.9	21,563.3	21,685.5	23,345.0
总负债	28,389.6	28,081.6	31,753.8	32,159.7	32,585.9
负债/股本	52.3%	76.2%	102.4%	101.8%	94.6%
财务杠杆度	197.1%	214.0%	247.3%	248.3%	239.6%
ROE	11.3%	-12.9%	-14.3%	0.6%	13.7%

财务指标变化（单位：%）：

指标	2019实际	2020实际	2021预测	2022预测	2023预测
净收入增长率	-1.6%	-77.8%	80.9%	132.6%	42.1%
EBITDA增长率	13.1%	-149.6%	-	-	109.6%
净利润率	9.5%	-40.3%	-23.5%	0.1%	6.9%
营运开支/收入	43.4%	96.3%	75.0%	42.0%	42.0%
实际税率	1.5%	-0.7%	-0.7%	15.0%	0.7%

其他重要数据：
- 股价：6.27港元（+72.4%）
- 股票代码：880
- 已发行股本：56.81亿股
- 市值：356亿港元
- 每股净现值：4.08港元
- 现金：2021年预测为 8,307.6百万港元
- 集团持有现金：27.1亿元
- 员工数量：约 3,800人，其中 1,400人 从现有项目转移过来

风险提示

经济增长不如预期
政策风险
疫情对澳门博彩业的持续影响

附注

澳博持有 53.90% 的主要股东为 SOC DE TURISMO E DIV DE MACAU，其次是 ON KEI LEONG（8.06%）。
项目初期不派发中期股息。
首阶段开幕后，预计 6到12个月 内将进入爬坡期。
澳博将继续激活潜在客户，并期待疫情稳定后实现业务增长。