20210808-兴证国际证券-澳博控股-00880.HK-上葡京分段式开业_澳博陆氹时代里程碑到来_7页_1mb

澳博控股（00880.HK）总结

核心内容

澳博控股是一家在香港上市的博彩企业，主要业务涵盖澳门的博彩及娱乐设施运营。公司近期在澳门陆氹地区推出了“上葡京”项目，标志着其进入该区域发展的新阶段。尽管公司面临疫情、经济环境及行业竞争等多重挑战，但“上葡京”的分段式开业已初见成效，带动公司收益及市场份额回升。

主要观点

• 市场表现：
  澳博控股2021年第二季度收益净额/GGR恢复至2019年第二季度的33%/28%水平。公司毛收入同比大幅增长199%，收益净额同比增长206.6%。

  • 中场GGR环比增长3.8%，同比增长240.6%，达23.34亿港元。
  • 角子机GGR环比增长28.1%，同比增长58.4%，达1.5亿港元。
  • VIP GGR环比下降23.6%，但同比增长115%，达3.7亿港元。
  • 公司2021年上半年经调整EBITDA亏损收窄至1.91亿港元，净收益同比增长19.4%至52.2亿港元。

• 项目进展：

  • 上葡京于2021年7月30日正式开业，是澳博在陆氹地区的首个物业，提供1892间客房及多种高端娱乐设施。
  • 首阶段开放150张中场赌桌、661个角子机、504间客房及7家餐厅，后续将逐步开放剩余客房及更多赌桌。
  • 范思哲酒店及老佛爷酒店计划于2021年第四季度陆续开业，将为澳门旅游带来新的亮点。

• 成本与开支：

  • 上葡京开业前成本高企，影响公司2021年上半年利润表现。
  • 新葡京目前日均运营开支（Opex）达480万港元，预计全面开业后将增至900万港元。
  • 公司通过调配现有物业员工，预计可为现有物业节省日均Opex约170万港元。

• 市场恢复预期：

  • 公司预计若市场GGR回归至2019年水平的3成，新葡京有望实现EBITDA打平。
  • 澳门Q2 GGR恢复至19年3成，显示行业整体复苏态势。

• 客户激活与品牌优势：

  • 公司正在实施客户激活计划，成立专门团队以增强客户资源。
  • 作为澳门老牌博彩集团，澳博拥有深厚的品牌积累和客户基础，上葡京的开业有望吸引客户回归，提升市场份额。

• 投资建议：

  • 短期关注点在于疫情及港澳通关政策的恢复情况。
  • 中长期来看，澳门博彩行业正从VIP转向高端中场及大众博彩，有利于提升盈利能力。
  • 澳博上葡京的开业是其发展的重要里程碑，有望为后续复苏做好准备，释放增长弹性。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年8月6日收盘价：6.39港元
  • 总股本：56.8亿股
  • 总市值：363亿港元
  • 净资产：23205百万港元
  • 总资产：49584百万港元
  • 每股净资产：4.08港元

• 财务指标（2018-2021H1）：

  • 营业收入：从34,410百万港元降至5,222百万港元，波动较大。
  • 净利润：从2,850百万港元降至-1,466百万港元，受疫情及成本影响显著。
  • EBITDA利润率：从10.8%降至-9.8%，显示盈利能力承压。
  • 净资产收益率：从10.8%降至-6.2%，呈现负增长。

• 风险提示：

  • 大陆经济不景气
  • 行业竞争加剧
  • 监管政策变化
  • 疫情反复

结论

澳博控股在2021年第二季度及上半年表现有所回升，受益于澳门博彩市场逐步复苏及“上葡京”项目的开业。尽管面临成本压力及疫情带来的不确定性，公司通过优化运营及客户激活计划，有望逐步恢复盈利能力。上葡京作为澳门最新大型综合物业，具备提升公司市场份额和品牌影响力的潜力。投资者应关注政策恢复及行业趋势变化，同时警惕市场风险。