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梦百合2022年上半年业绩总结

核心内容

梦百合公司于2022年上半年实现了营收和盈利能力的显著回升。尽管受到国内疫情影响，公司整体业绩仍表现出一定的韧性，尤其是在外销市场。公司发布2022年半年度报告，2022年上半年营收为40.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润为0.8亿元，同比增长849%；扣非净利润为0.6亿元，同比增长254.1%。2022Q2公司营收为19.4亿元，同比下降3.5%；归母净利润为0.5亿元，同比增长213.8%；扣非净利润为0.3亿元，同比增长154.5%。公司盈利能力边际改善，主要得益于海外工厂生产管理的优化以及降本控费措施的有效实施。

主要观点

• 盈利能力显著提升：公司整体毛利率为29%，同比上升0.6个百分点；净利率为2%，同比上升1.8个百分点。2022Q2毛利率和净利率分别达到28.7%和2.7%，显示出盈利能力的明显回升。
• 费用管理成效显著：总费用率同比下降2.4个百分点，主要由于财务费用率下降。销售费用率有所上升，但管理费用率下降0.7个百分点，显示公司在费用精细化管理方面已初见成效。
• 外销市场表现稳健：北美地区收入同比增长10.4%，表现出较强的需求韧性；欧洲及其他地区也保持稳定增长。尽管境内市场因疫情影响收入下降13.2%，但外销增长为公司提供了重要支撑。
• 内销渠道拓展积极：公司持续深耕线上线下一体化的新零售模式，线上渠道收入同比增长6.5%，经销渠道收入增长2.6%。梦百合品牌门店达1210家，净开店120家，开店速度稳健。
• 产品矩阵进一步丰富：公司推出新品牌NiscoLiving，以沙发为核心延伸客餐厅，集成全屋整体家居品类，满足消费者对“0压式生活”的需求。新品牌已在南京、宁波、南通开设线下门店。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.94元、1.33元，对应PE分别为26倍、13倍、9倍。分析师维持“持有”评级，认为公司基本面正在逐步恢复。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年上半年为40.8亿元，同比增长4.7%；2022-2024年预测分别为8696.07亿元、10436.61亿元、12317.85亿元。
• 归母净利润：2022年上半年为0.8亿元，同比增长849%；2022-2024年预测分别为226.83亿元、458.04亿元、647.47亿元。
• 净利率：2022年上半年为2%，同比上升1.8个百分点；2022Q2为2.7%，同比上升5个百分点。
• 经营性现金流净额：2022年上半年为0.2亿元，同比转正；2022Q2为1.3亿元，回款情况明显改善。
• 应收款项：期末为13.4亿元，同比增长10.1%。
• 预收账款：期末为1.2亿元，同比下降44.5%。

分业务表现

• 床垫业务：上半年收入为19.4亿元，同比增长9.3%；毛利率为26.5%，同比上升1.8个百分点。
• 枕头业务：上半年收入为2.3亿元，同比下降27.3%；毛利率为22.6%，略有下降。
• 沙发业务：上半年收入为6亿元，同比下降4%；毛利率为34.5%，略有下降。
• 电动床业务：上半年收入为3.5亿元，同比增长2.2%；毛利率为29%，略有上升。
• 卧具业务：上半年收入为3.9亿元，同比增长3.7%；毛利率为45%，保持稳定。
• 其他产品：上半年收入为4.4亿元，同比增长33.8%；毛利率为16.7%，有所提升。

关键假设

• 原材料价格：聚醚和TDI等原材料价格高位回落，2022-2024年床垫毛利率分别为26.5%、28%、29%。
• 销售费用率：2022-2024年销售费用率分别为16%、15.9%、15.8%，显示公司营销投放力度逐步加大。

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险；
• 汇率波动的风险；
• 海外疫情影响范围扩大的风险；
• 行业竞争加剧的风险。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“持有”评级。
• 估值指标：2022年PE为26倍，2023年PE为13倍，2024年PE为9倍；2022年PB为1.74，2023年PB为1.55，2024年PB为1.37；2022年EV/EBITDA为9.32，2023年为5.91，2024年为4.49。

总结

梦百合公司2022年上半年在受疫情影响的背景下，外销市场表现稳健，盈利能力显著回升。公司通过优化海外工厂生产管理、降本控费、拓展渠道等方式，有效提升了运营效率和市场竞争力。尽管境内市场增长承压，但公司积极布局新零售模式，丰富产品矩阵，为未来发展奠定基础。分析师预计公司未来三年盈利能力将持续提升，维持“持有”评级。