20210422-安信证券-联泓新科-003022.SZ-业绩符合预期_项目有序开展提升盈利能力_4页_911kb

报告摘要

联泓新科 (003022.SZ) 2021年第一季度总结

核心内容

联泓新科于2021年4月22日发布了2021年第一季度报告，整体业绩符合预期，同时通过项目推进和技术优化显著提升了盈利能力。

主要观点

业绩表现：2021年一季度公司实现收入18.03亿元，环比下降8.46%，但同比增长53.70%。归母净利润达2.70亿元，环比增长23.78%，同比增长173.40%。毛利率为26.42%，环比增长5.78个百分点，同比增长7.64个百分点。净利率为15.10%，环比增长3.91个百分点，同比增长6.44个百分点。
产品量价齐升：公司主要产品在报告期内实现了售价和销量的同步增长，带动营收增长。EVA作为重要下游产品，在光伏行业快速发展背景下，带动公司盈利能力显著提升。
技术优势提升：公司已建成以甲醇为原料的烯烃深加工产业链，并通过战略投资者国科控股提升成果转化效率。募投项目OCC自2020年第四季度投产以来，甲醇单耗下降约10%，显著降低了生产成本，从而提升毛利率和净利率。
项目有序推进：公司正在推进对新能凤凰82.5%股权的收购，进一步完善产业链布局。同时，募投项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”已完成甩头施工，预计2021年第四季度建成投产，新增产能约8万吨/年。环氧乙烷生产装置也已完成新催化剂更换，有助于提高反应效率。
盈利预测：安信证券预计公司2021-2023年净利润分别为10.17亿元、12.73亿元、14.96亿元，维持买入-A的投资评级。
财务指标：公司2021年净利润率预计达到13.6%，ROE为16.7%，ROIC为19.5%。资产负债率从2019年的58.6%下降至2021年的43.2%，偿债能力增强。
估值情况：2021年PE为32.7倍，PB为5.5倍，P/S为4.4倍，EV/EBITDA为19.3倍，估值逐步下降，表明市场对公司未来盈利能力增长预期较高。

关键信息

业绩亮点

收入同比增长53.70%，净利润同比增长173.40%。
毛利率和净利率显著提升，分别增长7.64个百分点和6.44个百分点。
EVA销售价格大幅上涨，推动业绩增长。

技术与项目进展

募投项目OCC投产后，甲醇单耗下降约10%，成本降低。
“聚丙烯装置二反技术改造项目”预计2021年第四季度投产，新增产能约8万吨/年。
环氧乙烷生产装置更换新催化剂，提升反应效率。

收购与布局

拟收购新能凤凰82.5%股权，完善产业链布局。
公司持续向上游延伸，增强供应链控制力。

财务健康

资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，偿债能力增强。
利息保障倍数显著上升，显示财务安全性提高。

投资建议

维持买入-A投资评级，预计未来三年净利润稳步增长。

风险提示

研发不及预期
募投项目落地不及预期
宏观环境不及预期

估值与财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,674.5	5,931.4	7,502.6	8,507.3	9,323.8
净利润（百万元）	531.8	640.6	1,017.1	1,273.2	1,495.6
每股收益（元）	0.52	0.62	0.99	1.24	1.46
每股净资产（元）	3.10	5.30	5.94	6.78	7.77
市盈率（倍）	62.6	52.0	32.7	26.1	22.3
市净率（倍）	10.4	6.1	5.5	4.8	4.2
净利润率	9.4%	10.8%	13.6%	15.0%	16.0%
ROE	16.7%	11.8%	16.7%	18.3%	18.7%
ROIC	11.8%	12.7%	19.5%	22.5%	23.7%