20221231-西南证券-银行业2023年投资策略_坚守三大主线_寒去万物生_28页_2mb

银行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年银行业投资策略围绕“坚守三大主线，寒去万物生”的主题展开，旨在把握经济复苏与政策支持带来的投资机会。核心观点指出，2022年银行股表现不佳，主要受房地产风险压制，但当前环境与2016年行情启动前相似，具备相似的政策与经济背景，为银行股的复苏奠定了基础。

主要观点

1. 2022年行情回顾

• 房地产压制估值：2022年银行股整体表现弱于沪深300指数，房地产风险是主要拖累因素。
• 银行板块表现：部分银行如江苏银行、成都银行、南京银行表现较好，而瑞丰银行跌幅较大。
• 业绩稳健增长：前三季度银行板块营收和净利润保持增长，但净息差持续收窄。
• 经济承压明显：11月经济数据反映整体承压，但修复预期增强。

2. 2023年环境展望

• 经济增长：中央政治局会议和中央经济工作会议强调“稳增长”为首要任务，经济边际向好。
• 货币政策：政策转向“精准有力”，结构性工具将发挥更大作用，LPR有望进一步下行，推动信贷增长。
• 房地产行业：政策支持下房地产风险有望出清，贷款增速或将迎来拐点。

3. 2023年银行业绩展望

• 资产规模增长：预计全年行业资产规模增速保持11%以上，区域性银行可能表现更佳。
• 净息差企稳：二季度后，信贷增速回升与结构优化将有助于净息差企稳。
• 中间收入增长：理财、基金代销等业务受益于资本市场的回暖，银行卡手续费有望回升。
• 托管业务增长：资产托管业务持续扩张，手续费收入保持两位数增长。
• 成本和管理费用稳定：整体保持稳定，科技与管理投入对部分中小银行影响较大。

4. 投资逻辑：把握三大主线

主线一：受益于零售和房地产修复的股份行

• 投资逻辑：零售和房地产业务复苏将带来估值弹性，建议关注平安银行、招商银行。
• 风险提示：经济复苏不及预期、房地产风险化解不及预期。

主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行

• 投资逻辑：区域经济发达、经营能力强的银行如成都银行、宁波银行、杭州银行有望持续增长。
• 风险提示：地区经济复苏不及预期、不良大面积暴露。

主线三：受益于重建央企估值的国有行

• 投资逻辑：国有行具备较高的ROE、分红能力及资产质量，有望受益于估值体系改革，建议关注邮储银行。
• 风险提示：经济复苏不及预期、金融让利超市场预期。

关键信息

• 2022年银行股表现：申万银行指数下跌13.1%，跑赢沪深300约8.7个百分点。
• 房地产贷款余额：2022年6月房地产贷款余额为53.11万亿元，占全部贷款比重为25.74%。
• 房地产不良率：部分银行如招商银行、平安银行房地产不良率较低，且有所改善。
• 经济复苏信号：国债收益率率先于贷款利率反弹，银行家宏观经济热度指数预期值出现明显拐点。
• 投资建议：关注股份行、城商农商行和国有行，分别受益于零售与房地产修复、区域经济复苏、央企估值重建。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能影响银行信贷增长与资产质量。
• 房地产风险化解不及预期：可能拖累银行估值与资产质量。
• 政策执行力度不足：可能影响货币政策与稳增长政策的效果。

附录信息

• 分析师信息：叶凡，执业证号S1250520060001，联系方式：电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn。
• 投资评级说明：以6个月内的相对市场表现为基准，分为公司评级和行业评级。
• 版权与使用声明：本报告为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

图表说明

• 银行指数与房地产风险：图表显示银行指数受房地产压制。
• 银行营收与净利润：图表反映前三季度业绩稳健。
• 宏观经济热度指数：图表显示指数预期值拐点明显。
• 房地产贷款不良率：表格展示部分银行不良率及变化情况。

总结：2023年银行业有望在经济复苏与政策支持下迎来新的发展机遇。投资策略建议关注股份行、城商农商行和国有行，把握零售与房地产修复、区域经济复苏及央企估值重建三大主线，同时需警惕宏观经济和房地产风险的不确定性。