20230831-国元证券-山西汾酒-600809.SH-2023年中报点评_Q2业绩增50_青花引领清香潮流_3页_1mb

山西汾酒（600809）2023年中报点评总结

核心业绩数据

• 2023年上半年总营收19011亿元（同比+2398%），归母净利6767亿元（同比+3500%），扣非归母净利6759亿元（同比+3500%）。
• 2023年Q2总营收6329亿元（同比+3175%），归母净利1948亿元（同比+4957%），扣非归母净利1946亿元（同比+4981%）。

青花系列产品与市场拓展

1. 青花引领增长：

   • 23H1青花收入占比超45%，中高价酒类收入占74.09%（单价≥130元）。
   • 省外收入占比60.10%（提升19pct），长江以南核心市场表现强劲。

2. 渠道优化与终端覆盖：

   • 代理渠道收入占比94.39%（提升0.85pct），电商渠道收入+121.8%。
   • 经销商增加至3775家，可控终端数量达120万家。

费用管理与利润率提升

• 销售费用率大幅优化：
  • 23H1销售费用率8.99%（同比-3.66pct），广告及业务宣传投入占比显著下降。
  • 23Q2销售费用率11.06%（同比-4.85pct），期间费用率整体优化带动净利率提升。

风险与投资建议

• 风险提示：食品安全、省外扩张不及预期、高端产品增速放缓。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标市值2952亿元，预计23/24/25年归母净利增速分别为2698%/2485%/2374%，对应PE分别为29/23/19倍。

附件信息

• 其他财务数据：包括营收、净利润、毛利率等详细预测，资产与负债结构变化，偿债与营运能力指标。
• 股价走势：山西汾酒股价伴随市场波动，但整体表现优于沪深300。