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报告摘要

山西汾酒2021上半年业绩点评总结

核心内容

山西汾酒（600809.SH）于2021年7月13日发布2021年上半年业绩预增公告，显示公司业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，展现出良好的市场拓展能力和产品结构优化成果。

主要观点

业绩表现超预期：预计2021年上半年营业收入同比增长 70-80%，达到 119.36-131.16亿元，归属净利润同比增长 110-130%，达到 17.66-20.87亿元。2020年H1营业收入为69.00亿元，归属净利润为16.05亿元。
季度增长显著：2021年第一季度营业收入同比增长 77.03%，达到73.32亿元；预计第二季度营业收入增长 59.34-84.34%，归属净利润增长 212.76-297.22%。
市场布局加速：公司围绕“1357+10”的市场布局，加快全国化进程，截止2021年H1，可控终端网点数量突破 100万家，较2020年底增长15万家。
省外市场占比提升：2021年H1省外市场收入预计占比较高，2020年省外市场销售收入已超百亿，2021年一季度省外市场销售收入达43.46亿元，同比增长 108.38%，占一季度收入的 60% 左右。预计2021年上半年省外市场收入占比将超过六成。
产品高端化战略持续推进：公司坚持“中国酒魂，活态为魂”的战略定位，重点推进青花汾酒系列高端化。2020年高端产品销售占比显著提升，同比增长 30% 以上。2021年H1中高端产品销售趋势向好，7月6日推出定位超高端的 青花汾酒40·中国龙，建议零售价为 3199元/瓶。同时，竹叶青大健康产业稳步发展，配制酒销量增长明显。
盈利预测积极：预计公司2021-2023年营业收入分别为 194.67亿元、243.47亿元、301.27亿元，同比增长分别为 39.15%、25.07%、23.74%；归属净利润分别为 53.50亿元、71.50亿元、92.18亿元，同比增长分别为 73.76%、33.63%、28.93%。对应每股收益分别为 4.39元、5.86元、7.55元，当前PE倍数为 71倍、53倍、41倍。
投资建议：分析师周颖给予公司 “推荐” 评级，认为公司未来成长潜力大，具备良好的市场拓展和产品升级能力。

关键信息

公司战略：高举清香大旗，强化文化引领，推进产品高端化。
市场拓展：全国化加速，省外市场增长显著，收入占比有望超过六成。
产品结构优化：青花汾酒系列销售趋势向好，推出青花汾酒40·中国龙，进一步提升品牌形象。
财务表现：营业收入和归属净利润均实现高增长，EPS持续提升，PE逐步下降。
风险提示：包括食品安全、下游需求疲软、渠道开拓不及预期等风险。

分析师信息

分析师：周颖
教育背景：清华大学本硕
从业经历：2007年进入证券行业，2011年加入中国银河证券研究院
联系方式：
- 电话：010-80927635
- 邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
- 登记编码：S0130511090001

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上）
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上）

风险提示

食品安全风险
下游需求疲软风险
业务及渠道开拓不及预期风险

公司数据

指标	数据
A股收盘价（元）	311.00
A股一年内最高价（元）	503.00
A股一年内最低价（元）	257.00
总股本（百万股）	1220.11
实际流通A股（百万股）	1215.35
限售流通A股（百万股）	4.76
流通A股市值（亿元）	3779.74