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山西汾酒(600809.SH) 详细总结

核心内容

山西汾酒（600809.SH）是一家主要从事食品饮料业务的公司，主要产品包括汾酒、系列酒和配制酒。公司2022年4月28日的股价为268.85元，当前目标价为336元。公司主要股东为山西杏花村汾酒集团有限责任公司，持股比例达56.56%。每股净值为15.53元，股价/账面净值为17.32，显示公司估值较高。2022年4月27日的上证指数为2958.28，公司股价在过去一个月内上涨11.4%，但在过去三个月内下跌6.1%和3.8%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现收入约200亿元，同比增长42.8%，净利润53.1亿元，同比增长72.6%。2022年第一季度实现收入105.3亿元，同比增长43.6%，净利润37.1亿元，同比增长70%。
• 产品结构优化：公司在“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略下，高端化和圈层拓展持续推进。青花系列销量及吨价分别提升28.5%和10.4%，预计2022年一季度青花系列占比接近50%。
• 省外市场拓展：2021年省外收入占比达59.26%，同比增长49.5%。公司深化“1357+10”市场布局，南方市场销售平均增幅达60%以上。
• 费用控制有效：2021年期间费用率同比下降2.08个百分点至21.61%；2022年第一季度期间费用率进一步下降至13.71%，其中销售费用率下降6.8个百分点至11.15%。
• 盈利预期良好：预计2022年净利润为78.8亿元，同比增长48.4%；2023年净利润为103.8亿元，同比增长31.7%。EPS分别为6.46元和8.51元，当前PE为42倍，2023年PE为32倍。
• 分红方案明确：公司宣布每10股分现金股利18元，股息率预计2022年为0.99%，2023年为1.33%。
• 投资建议：公司维持“买进”投资建议，预计未来两年业绩持续增长，市场拓展和产品结构优化将推动公司发展。

关键信息

财务数据

产品组合

市场布局

• 2021年省内收入80.7亿元，同比增长34.6%；省外收入117.4亿元，同比增长49.5%。
• 2022年第一季度省内收入38.5亿元，同比增长31.3%；省外收入66.3亿元，同比增长52.5%。

财务状况

• 资产：2021年资产总计29955亿元，2022年预计为34879亿元，2023年预计为41149亿元。
• 负债：2021年负债总计14368亿元，2022年预计为17236亿元，2023年预计为19816亿元。
• 股东权益：2021年股东权益合计15223亿元，2022年预计为17261亿元，2023年预计为20932亿元。
• 现金流量：2021年经营活动产生的现金流量净额为7645亿元，2022年预计为8081亿元，2023年预计为11226亿元。

风险提示

• 省外扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 费用投放超预期
• 疫情影响超预期

附图说明

• 股价相对大盘走势：附图显示了公司股价与上证指数的对比，显示公司股价在2022年一季度表现优于大盘。

投资评等说明

总结

山西汾酒在2021年和2022年一季度均表现出强劲的业绩增长，特别是在高端产品青花系列和省外市场拓展方面。公司通过优化产品结构和加强市场布局，实现了收入和利润的显著提升。尽管2021年第四季度出现收入和利润的负增长，但结合2022年第一季度的数据，公司整体表现依然良好。预计2022-2023年净利润将持续增长，EPS和PE均有所提升，维持“买进”投资建议。同时，公司分红方案明确，股息率逐步提高，具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注省外扩张、行业竞争、费用控制和疫情等潜在风险。