20230604-中国银河-山西汾酒-600809.SH-2023年稳中求进_全面发力_4页_697kb

山西汾酒（600809）报告分析总结

核心观点

维持“推荐”评级，合理估值区间为2493-2908元。

事件反馈

近期参加公司股东大会，管理层对全年收入增长目标保持信心，公司发展基调为稳中求进，推动高中低端产品全面发力，并关注竹叶青酒和杏花村酒销量提升。

品牌发展

青花系列作为主导，推动汾酒结构性增长，因高于竞品的渠道利润、品牌投入和改革管理动能，2023年增长迅速，收入同比增长60%以上。

清香型白酒策略

汾酒旨在扩大清香型白酒市场份额和品牌影响力，受益于产区政策支持及政府目标（如杏花村汾酒专业镇瞄准500亿级产业），排名前列。

人事变动

营销负责人变更，管理层强调政策连贯性，减少销售波动风险，并寻求加速增长。

投资建议

更新盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为317亿、390亿、468亿元；归母净利润分别为101亿、128亿、158亿元，维持“推荐”评级，当前股价对应PE 26-21倍。

风险提示

人事调整可能引起销售波动，价格和库存管控存在风险。