20220826-安信证券-燕京啤酒-000729.SZ-子公司利润改善明显_期待经营效能提升_4页_344kb

报告摘要

燕京啤酒2022年半年报总结

核心内容

燕京啤酒（000729.SZ）在2022年半年报中展示了其经营状况和财务表现。公司上半年营业收入和净利润均实现增长，但第二季度出现下滑，主要受到南方市场影响。

主要观点

营业收入增长：2022年上半年实现营业收入69.08亿元，同比增长9.35%。其中，第二季度营业收入为38.07亿元，同比增长7.53%。
净利润增长：2022年上半年归母净利润为3.51亿元，同比增长21.58%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比增长16.27%。第二季度归母净利润为3.50亿元，同比下降11.90%；扣非归母净利润为3.37亿元，同比下降13.27%。
销量与吨价：公司上半年销量为215.18万千升，同比增长0.95%。吨价达到2997元/吨，同比增长6.22%。
品牌战略：公司强化“1+3”品牌战略，通过丰富中高端产品矩阵，中高档产品营业收入同比增长9.38%。
区域表现：华北、华东、华中、西北市场收入均实现增长，而华南市场收入同比下降12.25%，主要受南方雨水偏多及市场竞争加剧影响。
子公司表现：广西漓泉因华南市场拖累，营收和净利润分别同比下降12.24%和30.62%；其他子公司利润同比大幅增长578%，利润改善明显。
成本与费用：由于原材料和包材成本上涨，上半年营业成本同比增长10.14%，毛利率同比下降0.43个百分点至39.9%。第二季度营业成本同比增长9.38%，毛利率同比下降0.94个百分点至44.26%。
费用率上升：销售费用率和管理费用率分别上升0.49和0.23个百分点，达到11.46%和11.98%。第二季度销售费用率和管理费用率分别上升1.37和1.86个百分点，达到14.08%和12.03%。
投资建议：公司以“二次创业、复兴燕京”为主基调，推出新品提升中高端产品矩阵，增强核心竞争力。预计2022、2023年EPS分别为0.12和0.15元，维持增持-A的投资评级，12个月目标价为11元。
风险提示：疫情反复、产品结构升级效果不及预期、成本上行等风险需关注。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	10,928	11,961	13,456	14,513	15,483
净利润	197	228	329	419	633
每股收益	0.07	0.08	0.12	0.15	0.22
每股净资产	4.92	4.96	5.09	5.23	5.43

盈利和估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	94.3	81.5	72.8	57.2	37.8
市净率	1.8	1.8	1.7	1.7	1.7
净利润率	10.5%	8.5%	9.5%	10.4%	12.7%
ROE	1.5%	1.5%	2.0%	2.6%	3.9%
ROA	2.2%	2.1%	4.1%	5.9%	10.5%
ROIC	2.2%	2.1%	4.1%	5.9%	10.5%
销售费用率	11.7%	12.0%	11.7%	11.0%	10.2%
管理费用率	2.0%	1.7%	1.6%	1.5%	1.6%
费用率	12.7%	13.0%	13.5%	12.7%	11.0%

股价与交易数据

指标	数据
股价（2022-08-25）	8.50元
12个月价格区间	6.34/9.66元
总市值（百万元）	23,760.29
流通市值（百万元）	21,155.59
总股本（百万股）	2,818.54
流通股本（百万股）	2,509.56