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燕京啤酒2023年一季报总结

业绩突出

• 公司2023年一季度实现营业收入353亿元，同比增长137%，强于预期。
• 归母净利润6456万元、扣非归母净利润5649万元，扭亏为盈，源于销量高增长（同比+128%至963万千升）和经营效率提升。
• 毛利率达36.8%，同比增长22个百分点，受益于吨成本下降26%，至2315元/千升，同时平均售价小幅增长8%。

改革成效显著

• 经营费用优化：销售费用率小幅上升，反映U8大单品推广；管理费用率下降13个百分点，显示效率提升。
• 扣非净利率扭亏，净利率改善，股价对应PE为56-27倍，评级维持“买入”，基于beta与alpha潜力。

未来展望积极

• 多因素驱动力量：餐饮恢复预计贡献增量；U8放量优化产品结构，吨成本压力缓解；子公司漓泉盈利修复有望带来弹性。
• 盈利预测：2023-2025年营收和净利润高速增长，增速分别为108%、87%、83%和930%、434%、421%。
• 风险包括U8推广未达预期，改革效果不尽人意。

行业与市场位置

• 作为非白酒行业骨干股，燕京啤酒在改革中展现出复兴潜力，竞争优势持续。