20250819-东海证券-燕京啤酒-000729.SZ-公司简评报告_飞轮效应显现_盈利持续向上_3页_470kb

燕京啤酒（000729）2025年中报业绩分析与展望

一、核心业绩表现
2025年上半年，公司实现营业收入85.58亿元，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%，扣非净利润10.36亿元，同比增长39.91%。其中，第二季度收入47.31亿元，归母净利润9.38亿元，整体符合市场预期。

二、业务亮点分析

1. 啤酒业务增长：

   • 啤酒收入78.96亿元，同比增长6.88%，销量235.17万千升，吨价同比提升4.75%。
   • 中高档产品收入占比提升至70.11%，成为增长主力。
   • 区域布局优化：华东、华中收入增速分别为20.48%和15.35%，区域市场潜力显著。

2. 盈利能力提升：

   • 毛利率同比提升2.14个百分点至45.50%，得益于产品结构升级和运营效率优化。
   • 净利率同比提升3.47个百分点至12.89%，非流动性资产处置损益贡献显著。

三、投资建议
分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为15.03亿元、18.07亿元、21.11亿元，同比增速分别达42.41%、20.17%、16.86%。目标PE估值区间逐步下修，股票评级为“超配”。

四、核心催化剂

1. U8产品持续放量：体量不断扩大，飞轮效应逐步显现。
2. 新“百城工程”拓展：梯度化市场开发策略推动区域效率提升。
3. 全国大单品布局：预计年内推出第二个全国性产品，进一步抢占市场份额。

五、风险提示

• U8销量增长不及预期、产品结构调整缓慢、食品安全风险等。

报告附件附带详细的盈利预测和财务数据，支撑投资结论。