20220827-德邦证券-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒半年报点评_收入符合预期_产品结构持续升级_期待U8放量_4页_844kb

燕京啤酒（000729.SZ）半年报点评总结

核心内容

本报告为德邦证券对燕京啤酒2022年半年度报告的分析，核心内容围绕公司业绩表现、产品结构升级、渠道与区域增长、财务预测及投资建议展开。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年半年度实现营收69.1亿元，同比增长9.3%；归母净利3.51亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利3.1亿元，同比增长16.3%。尽管Q2净利润同比下滑，但整体上半年表现优于市场预期。
• 成本压力与提价策略：公司面临原材料和包装材料价格上涨压力，营业成本同比上升10.1%。为应对成本压力，公司推动产品结构升级并适度提价，但销售费用率上升影响了短期利润。
• 产品结构优化：中高档产品收入占比提升，U8大单品放量带动中高端产品收入增长，丰富了中高端产品矩阵。
• 渠道表现：KA渠道增长显著，同比增长166%，成为业绩增长的重要支撑。电商渠道也有稳步增长，同比增长26.2%。
• 区域增长：华北地区增长强劲，同比增长20.0%；华南地区营收同比下降12.3%，主要受疫情和天气影响，但预计下半年将有所改善。
• 投资建议：短期来看，销售费用率上升对利润有一定压制，但新品放量及成本压力缓解将带动三季度利润增速改善；长期来看，公司U8放量和经营效率提升仍是主要增长逻辑，维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为130.7/141.6/151.8亿元，归母净利分别为3.2/5.0/6.4亿元，对应EPS分别为0.11/0.18/0.23元。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,818.54百万股
• 流通A股：2,509.56百万股
• 52周内股价区间：6.31-9.62元
• 总市值：25,169.56百万元
• 每股净资产：4.88元

财务预测与分析

投资评级说明

• 增持：预期公司股价相对市场表现5%~20%以上。
• 市场基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

风险提示

• 原材料成本上涨
• 疫情反复影响市场需求
• 新品推广不及预期
• 经营效率提升不及预期

证券分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费研究经验，曾获多项行业奖项。
• 董广达：德邦证券食品饮料行业分析师，拥有零售咨询经验，覆盖啤酒、休闲食品、肉制品等板块，2021年入围水晶球奖团队。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随时间变化而调整，投资者需自行判断。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供相关服务。

总结

燕京啤酒在2022年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均保持同比增长，产品结构持续优化，U8大单品表现突出。尽管销售费用率上升对利润造成短期压力，但公司通过新品推广和营销活动积极应对，预期三季度利润将有所改善。分析师维持“增持”评级，认为公司未来仍有较大增长空间。同时，报告指出需关注原材料成本上涨、疫情反复、新品推广效果及经营效率提升等风险因素。