20220308-开源证券-盈康生命-300143.SZ-公司信息更新报告_拟托管永慈医院解决同业竞争_进一步打造差异化康复医疗能力_7页_945kb

盈康生命 (300143.SZ) 投资分析总结

核心内容概述

盈康生命（300143.SZ）是一家专注于康复医疗及肿瘤医疗服务的公司，其近期与永慈投资、永慈医院签订《委托管理协议》，托管上海永慈康复医院，旨在进一步解决同业竞争问题，并通过提升运营能力打造差异化康复医疗网络。同时，公司依托海尔集团强大的医院运营经验，持续推进“1+N+n”战略布局，提升规模效应，增强市场竞争力。

主要观点

• 托管永慈医院：公司与永慈投资、永慈医院签订托管协议，托管期限为3年，管理费为永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的5%，累计不超过8000万元。2021年度医疗收入为3.75亿元，预计2022年可贡献1875万元管理费收益。
• 提升运营能力：托管期间公司将重点打造数字化医疗、大学科发展、供应链管理和综合运营能力，同时借助永慈医院在重症康复方面的经验，为公司提供疗效体验差异化的协同能力。
• 海尔集团赋能：海尔集团在医院运营方面表现优异，苏州广慈医院在海尔管理下显著提升核心指标。海尔旗下拥有多家优质医院资产，未来有望注入盈康生命，进一步增厚业绩。
• 盈利预测与投资建议：公司维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元，EPS分别为0.21/0.40/0.54元，当前股价对应P/E分别为55.1/29.5/21.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：体外医院注入进度不及预期、伽玛刀销售不及预期。

关键信息

托管协议细节

• 托管期限：3年
• 管理费计算方式：永慈医院上一会计年度经审计后的医疗收入的5%
• 2022年管理费收益：预计为1875万元

公司发展策略

• 打造差异化康复医疗能力：通过托管提升数字化、大学科、供应链及综合运营能力
• “肿瘤+康复”医疗服务网络：依托永慈医院重症康复经验，拓展“肿瘤+康复”服务模式

海尔集团支持

• 苏州广慈医院：自2018年被海尔收购后，核心指标显著提升，床位使用率从88%升至98%，床位周转天数从8.66天降至7.51天
• 海尔旗下医院资产：截至2021Q3，海尔集团间接控制和参股的医院共15家，涵盖综合医院、肿瘤专科医院、康复医院、养老护理院和高端诊疗医院

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为11.52亿元、19.57亿元、25.91亿元，YOY分别为74.3%、69.8%、32.4%
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为1.37亿元、2.56亿元、3.48亿元，YOY分别为7.0%、86.9%、35.8%
• EPS：预计2021-2023年分别为0.21元、0.40元、0.54元
• P/E：当前股价对应P/E分别为55.1倍、29.5倍、21.7倍
• P/B：当前P/B分别为5.6倍、3.4倍、3.2倍、2.9倍、2.6倍

财务比率

• 毛利率：维持在40%左右
• 净利率：从-122.8%提升至13.4%
• ROE：从-50.6%提升至12.0%
• 资产负债率：从30.1%下降至17.2%
• 总资产周转率：从0.3提升至0.7

总结

盈康生命通过托管上海永慈康复医院，有效解决同业竞争问题，同时提升运营能力，打造差异化康复医疗网络。依托海尔集团强大的医院运营经验，公司有望进一步拓展“肿瘤+康复”医疗服务模式，实现业绩增长。财务预测显示，公司盈利能力和估值指标持续改善，维持“买入”评级。然而，体外医院注入进度和伽玛刀销售情况仍是潜在风险。