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托管医院落定一城，发力康复领域总结

核心内容

盈康生命（300143）于2022年3月7日发布公告，宣布拟与上海永慈医院投资管理有限公司、上海永慈康复医院签订《委托管理协议》，将永慈医院的经营权、管理权委托给公司行使，托管期限为三年。此次托管是公司实控人海尔集团履行同业竞争解决承诺的一部分，旨在进一步解决及避免与旗下医院之间的同业竞争。

公司通过托管永慈医院，将获得其医疗收入（不含财政补助收入、营业外收入和其他收入）的5%作为托管费，此举有望增厚公司业绩并拓展康复医疗服务领域。

主要观点

• 事件点评：公司托管永慈医院，切入康复领域，进一步完善“1+N+n”网络式布局，形成差异化竞争优势。
• 业务协同：托管医院将与公司旗下其他医院及自运营医院形成协同效应，相互赋能，提升整体运营效率。
• 政策支持：康复医疗行业受益于国家政策支持，特别是2022年卫健委发布的《医疗机构设置规划指导原则(2021~2025)》，鼓励社会力量在康复、护理等领域举办非营利性医疗机构。
• 投资建议：公司双业务线（肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务）协同发展能力突出，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入分别为11.1/14.1/17.8亿元，归母净利润分别为1.65/2.58/3.31亿元，对应P/E分别为45/28/22x，EPS分别为0.26/0.40/0.51元。

关键信息

• 托管费用：公司按永慈医院上一会计年度医疗收入的5%收取托管费。
• 永慈医院简介：
  • 以重症康复为特色，结合现代康复技术、临床医学和传统医学，提供全方位、全周期的医疗服务。
  • 非营利性医院，且为医保定点医院。
  • 医疗业务面积达3.6万平方米，设置床位400张，展开床位600张。
  • 2021年医疗收入为37,500.85万元，总资产12,609.71万元，净资产4,733.79万元。
• 公司背景：
  • 以食用菌业务起家，2015年重组收购玛西普，2017年剥离食用菌业务，转型为“一体两翼”战略，专注于肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务。
• 风险提示：
  • 疫情反复风险；
  • 托管医院收入不及预期；
  • 放疗器械板块发展不及预期；
  • 营业收入增长不及预期。

财务指标概览

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

盈康生命通过托管永慈康复医院，切入康复医疗领域，进一步完善其“1+N+n”网络式布局，增强公司在肿瘤医疗及康复服务方面的综合竞争力。公司依托海尔集团资源，解决同业竞争问题，同时有望借助康复行业政策东风，实现业绩持续增长。分析师谭国超维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。