20210810-开源证券-盈康生命-300143.SZ-公司信息更新报告_拟剥离体内亏损医院_更加聚焦旗舰医院布局_7页_954kb

盈康生命（300143.SZ）拟剥离体内亏损医院，更加聚焦旗舰医院布局

核心内容概述

盈康生命（300143.SZ）计划剥离杭州怡康医院和长春盈康医院的100%股权及其对应债权至控股股东青岛盈康医投（即海尔集团）旗下孵化。此举旨在优化公司资产结构，减轻财务负担，集中资源打造区域旗舰医疗中心，推进其“1+N+n”战略布局，同时为未来可能的收购创造条件。

主要观点

1. 战略调整：聚焦旗舰医院布局

• 公司在海尔控股后，医疗服务板块聚焦“1+N+n”战略，目标是实现“1-3-6”的全国布局，即10家区域旗舰医疗中心、30家卫星医院、60家放疗中心。
• 当前战略核心是打造10个区域旗舰医疗中心，以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导。
• 杭州怡康和长春盈康医院体量较小，尚未进入盈利期，剥离有利于公司集中资源发展旗舰医院，加速全国布局。

2. 剥离亏损医院，提升资产流动性

• 杭州怡康和长春盈康医院目前处于业务调整期和初创期，处于亏损状态，剥离可降低上市公司的财务负担。
• 预计剥离将为公司带来税前投资收益约4217.54万元，税后收益超3000万元，改善资产结构。
• 两家医院将委托给友谊医院进行管理和运营，预计托管费不低于120万元，借助友谊医院的管理经验促进其发展，并为未来收购创造条件。

3. 盈利预测与投资建议

• 公司暂维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元。
• 当前股价对应P/E分别为82.0/45.2/33.6倍，与同类医疗服务公司相比具备估值性价比。
• 投资评级为“买入”，维持原有评级不变。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2021年预计为12.84亿元，同比增长94.2%；2022年预计21.10亿元，同比增长64.3%；2023年预计27.29亿元，同比增长29.3%。
• 归母净利润：2021年预计1.61亿元，2022年预计2.92亿元，2023年预计3.94亿元。
• EPS（摊薄）：2021年为0.25元，2022年为0.46元，2023年为0.61元。
• P/E（倍）：2021年为82.0倍，2022年为45.2倍，2023年为33.6倍。
• P/B（倍）：2021年为5.6倍，2022年为5.0倍，2023年为4.3倍。

营收与盈利增长趋势

• 营收增长显著，尤其是2021年同比增长达94.2%，显示公司业务快速扩张。
• 归母净利润由2020年的128万元增长至2023年的394万元，年复合增长率较高。
• 毛利率保持稳定，维持在39.5%-40.0%之间。
• 净利率从2020年的19.4%逐步提升至2023年的14.4%。
• ROE由2020年的5.8%提升至2023年的13.1%，显示公司盈利能力增强。

资产与负债情况

• 资产负债率：从2019年的30.1%下降至2023年的22.0%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2019年的1.1提升至2023年的2.6，流动性增强。
• 速动比率：从2019年的0.9提升至2023年的2.3，短期偿债能力改善。
• 总资产周转率：从2019年的0.3提升至2023年的0.7，资产使用效率提高。

风险提示

• 苏州广慈并表进度不及预期。
• 伽玛刀销售不及预期。

总结

盈康生命通过剥离亏损医院，进一步聚焦旗舰医院布局，优化资源配置，提升资产流动性。公司业务在海尔控股后快速增长，盈利能力和估值指标逐步改善，具备较高的投资价值。尽管存在一定的市场与业务风险，但其战略调整和业绩增长趋势仍支持“买入”评级。