轻工制造行业年报和一季报总结：精装红利持续释放，必选消费业绩稳健-20200520-东北证券-33页_1mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概览

轻工制造行业在2019年实现营收4956.92亿元，同比增长2.40%；归母净利润220.71亿元，同比增长8.29%。2020Q1受疫情影响，营收和归母净利润分别下滑15.78%和35.48%。整体来看，轻工制造行业基本面边际改善，估值优势明显，行业评级上调至“优于大势”。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造行业在2019年表现稳健，但2020Q1受疫情影响显著下滑。全年营收增速逐季回升，而利润增速在2019Q4大幅上升。
• 基金配置变化：2020Q1轻工板块基金持股比例略有上升，其中家用轻工板块上升较多。外资对定制家具企业如索菲亚、志邦家居等增持明显，而顾家家居等则被减持。
• ROE表现：2019年轻工制造行业ROE为5.08%，其中家用轻工板块ROE显著提升，而造纸板块因净利润下滑ROE大幅下降。
• 板块分化：各细分板块表现分化，其中家具板块ROE提升显著，造纸板块ROE下降明显，包装印刷和生活用纸表现相对稳健。

关键信息

1. 行业综述

• 营收与利润：2019年轻工行业营收4956.92亿元，同比增长2.40%；归母净利润220.71亿元，同比增长8.29%。
• 季度变化：2019Q2营收增速达到低点，之后逐季回升；2020Q1因疫情，营收和利润大幅下滑。
• 基金配置：2020Q1轻工板块基金持股比例由2.04%上升至2.40%，其中家用轻工板块上升0.87个百分点。

2. 家用轻工板块

• 行业景气：2019H2竣工回暖带动景气回升，2020Q1受疫情影响显著。
• 定制家居：大宗渠道高增长显著拉动业绩，零售渠道增长放缓。2019年定制家居企业营收增速有所回升。
• 成品家居：2019年业绩表现优异，零售变革和精装红利带动增长。顾家家居、梦百合等公司营收和利润增长显著。
• 基金配置：2020Q1家具板块基金持股比例略有上升，外资流入显著。

3. 造纸板块

• 景气分化：纸浆产业链景气回升，生活用纸表现亮眼；废纸产业链景气承压，静候疫情消退。
• 利润表现：生活用纸因原材料下跌盈利能力提升，而文化纸和包装纸利润下滑明显。
• 基金持仓：太阳纸业、博汇纸业基金持仓提升显著。

4. 包装印刷板块

• 业绩表现：2019年营收同比增长6.09%，利润增长8.66%。但2020Q1受疫情影响，营收和利润下滑。
• 细分类型：纸/塑料/金属包装分别实现营收增长6.42%、6%、12.2%。

5. 文具板块

• 韧性十足：2020Q1受疫情影响，但3、4月单月同比增速分别达6.1%和6.5%。
• 业绩预期：晨光文具有望在开学季回升，齐心集团办公直销业务增长显著，SaaS业务受益于疫情推动。

行业数据

• 成分股数量：132只
• 总市值：8868亿元
• 流通市值：6281亿元
• 市盈率：25.03倍
• 市净率：1.81倍
• 行业营收：5069亿元
• 行业利润：251亿元
• 资产负债率：51.11%

重点公司财务数据

风险提示

• 疫情反复
• 地产调控
• 出口下滑
• 价格波动

图表目录

• 图1：2020Q1各细分板块基金持股比例
• 图2：2020Q1各细分板块基金持股比例同比变动
• 图3：2019年至今板块涨跌幅
• 图4：2019年至今轻工板块涨跌幅前十
• 图5：2019年至今轻工板块涨跌幅前十
• 图6：鱼珠人造板指数
• 图7：聚合MDI价格（元/吨）
• 图8：TDI华南市场价（元/吨）
• 图9：房屋竣工面积（万平方米）
• 图10：房屋新开工面积（万平方米）
• 图11：建材家居卖场累计销售额及同比
• 图12：6家定制企业季度平均营收及归母增速
• 图13：6家定制企业年度平均营收及归母增速
• 图14：定制龙头企业经销渠道增速
• 图15：定制龙头企业大宗渠道增速
• 图16：定制企业毛利率
• 图17：定制企业期间费用率基本持平
• 图18：定制企业销售费用率
• 图19：定制企业管理费用率
• 图20：成品家居企业季度平均营收及归母增速
• 图21：成品家居企业年度平均营收及归母增速
• 图22：成品家居企业营业收入（亿元）
• 图23：主要软体企业自主品牌开店面（家）
• 图24：主要成品家居企业毛利率
• 图25：主要成品家居企业期间费用率
• 图26：主要成品家居企业净利率
• 图27：主要成品家居企业扣非净利率
• 图28：家具板块基金持股占比
• 图29：家具板块基金持仓同比变化
• 图30：针叶浆及阔叶浆价格
• 图31：各地区纸浆发货量同比增速
• 图32：文化纸价格
• 图33：双胶纸毛利率
• 图34：主要造纸企业营收规模（亿元）
• 图35：主要造纸企业营收增速
• 图36：主要造纸企业归母净利润（亿元）
• 图37：主要造纸企业净利润增速
• 图38：主要造纸企业毛利率
• 图39：主要造纸企业期间费用率
• 图40：主要纸企分季度毛利率（2018-2020Q1）
• 图41：中顺洁柔营收增长情况（年频率）
• 图42：中顺洁柔分季度营收增长情况
• 图43：中顺洁柔毛利率及净利率情况（年频率）
• 图44：中顺洁柔分季度毛利率情况
• 图45：成品纸、国废以及外废价格
• 图46：废纸进口量
• 图47：箱板纸毛利率
• 图48：箱板纸开工率
• 图49：主要造纸企业营收规模（亿元）
• 图50：主要造纸企业营收增速
• 图51：主要造纸企业归母净利润（亿元）
• 图52：主要造纸企业净利润增速
• 图53：主要纸企毛利率
• 图54：造纸板块基金持股占比
• 图55：造纸板块基金持仓同比变化
• 图56：主要造纸企业基金持股比例
• 图57：2020Q1主要造纸企业基金持仓变化
• 图58：2019年包装行业小类收入总额占比
• 图59：2019年包装行业小类利润总额占比
• 图60：包装企业营收规模（亿元）
• 图61：包装企业营收增速
• 图62：包装企业归母净利润规模（亿元）
• 图63：包装企业归母净利润增速
• 图64：包装企业扣非归母净利润规模（亿元）
• 图65：包装企业扣非归母净利润增速
• 图66：包装企业毛利率
• 图67：包装企业费用率
• 图68：文化办公用品零售额增长情况
• 图69：晨光文具营业收入
• 图70：晨光文具净利润
• 图71：科力普营收情况
• 图72：零售大店营收情况
• 图73：齐心集团营业收入
• 图74：齐心集团净利润

表格目录

• 表1：基金持股占比前十轻工制造公司的持股变动
• 表2：沪(深)港通持股占比前十大公司持股变化情况
• 表3：轻工各子行业净资产收益率
• 表4：各子行业净利润率
• 表5：各子行业资产负债率
• 表6：各子行业总资产周转率
• 表7：2019年轻工板块ROE最高的十家公司
• 表8：9大定制家居企业门店情况
• 表9：家具板块公司基金持股占比变动情况