轻工行业2020年中期策略：竣工链+精装修利好家具反弹，轻工必选消费需求回暖_37页_2mb

轻工制造行业2020年中期策略总结

行业整体表现

轻工制造板块在2020年初至今（截至6月24日）小幅跑赢大盘，SW轻工制造指数上涨1.26%，在A股28个行业板块中涨跌幅排名第16位。其中，文娱用品板块涨幅最为显著，达到10.80%，明显跑赢沪深300指数。家具、造纸板块也实现了正收益，分别上涨3.35%和2.73%。行业估值自3月下旬开始回升，目前仍处于历史低位，具备明显估值优势。

核心内容与主要观点

1. 家具行业：地产竣工潮驱动需求回暖，精装修受益显著

• 竣工小高峰预期：2020年全国住宅竣工面积有望迎来小高峰，叠加政策放松和房企全面复工，预计下半年家装需求将明显回暖。
• 精装修订单释放：全国精装修商品住宅规模复合增长42%，2019年渗透率已达32%。龙头开发商精装房份额持续上升，家具部品龙头供应商将受益。
• 线上营销助力：疫情促使家具企业加快线上营销布局，直播带货、KOL种草等模式有效引流并提前锁定客户，618和双十一购物节有望推动订单转化。

2. 文具行业：全面复学复课带动文具热销，B2B业务增长显著

• 复学复课利好：教育部推动全面复学，截至6月9日，全国1.97亿学生复学，占比超71%。预计9月开学季将带来新一轮销售高峰。
• 办公直销业务恢复：晨光科力普、齐心集团等办公直销平台中标大客户，B2B业务逐步恢复，MRO需求持续放量，云办公和云视频推动业务增长。

3. 造纸包装行业：生活用纸量利齐增，包装纸价格及毛利有望回弹

• 生活用纸增长稳健：受疫情防控影响，生活用纸需求上升，同时浆价低位推动盈利弹性释放。2020年Q1，中顺洁柔等企业毛利率、净利率创新高。
• 包装用纸需求回暖：随着疫情后期家具家电销售恢复，叠加外废禁令和原材料收紧，包装纸价格及毛利有望回弹。部分木浆库存高企，但港口库存下降，浆价承压，未来有望反弹。

关键信息

重点标的推荐

• 家具行业：欧派家居、尚品宅配、帝欧家居、海鸥住工
• 文娱用品行业：晨光文具、齐心集团
• 生活用纸行业：中顺洁柔

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 房地产调控政策变化
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 经销商管理风险
• 整装业务拓展不及预期
• 大宗业务回款风险

行业趋势与政策支持

• 精装修政策持续推动：从2013年起，国家陆续出台多项政策鼓励全装修和装配式建筑，2020年住建部进一步推动建筑垃圾减量化，发展装配式建筑，提升家居部品配套率。
• 线上营销创新：疫情加速了家居企业线上营销转型，直播带货、KOL种草、线上设计、线上服务等手段提升客户转化率和品牌影响力。
• 线下市场复苏预期：随着疫情逐步控制，线下建材家居卖场恢复，全国建材家居卖场景气指数（BHI）逐步回升，线下门店恢复经营。

数据支持

• 住宅竣工套数：2020年预计为707.27万套，同比增长10%，其中新房装修套数562.82万套，存量房装修套数475.60万套。
• 线上营销成果：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、惠达卫浴等企业在疫情期间通过直播带货，实现线上订单转化，业绩增长显著。
• 办公直销恢复：齐心集团B2B订单恢复至90%，预计下半年将加速恢复至正常水平。

总结

2020年轻工制造行业在疫情后展现出较强的复苏潜力，尤其是家具、文具和生活用纸板块受益于政策支持、消费回补和线上营销创新。行业估值处于低位，具备投资价值。建议关注细分龙头及业绩增长确定性高的企业，同时需警惕宏观经济、房地产调控和原材料价格波动等风险。