20200520-东北证券-轻工制造行业年报和一季报总结_精装红利持续释放_必选消费业绩稳健_33页_2mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

轻工制造行业在2019年实现营收4956.92亿元，同比增长2.40%；归母净利润220.71亿元，同比增长8.29%。尽管2019年Q2营收增速达到低点，但Q4开始回升。2020Q1受疫情影响，营收和归母净利润分别下滑15.78%和35.48%。行业整体估值优势明显，基本面边际改善，上调行业评级为“优于大势”。

主要观点

行业整体表现

• 营收与利润：轻工行业整体营收和利润在2019年呈现增长趋势，但2020Q1因疫情受到明显冲击。
• 基金配置：2020Q1轻工板块基金持股比例略有上升，其中家用轻工板块上升较多，外资对索菲亚、志邦家居等公司增持明显。
• ROE表现：2019年轻工制造行业ROE为5.08%，其中家具板块表现最佳，ROE提升至11.33%；造纸板块ROE下滑，主要由于净利润下降。

分板块表现

• 家具板块：
  • 2019年营收同比增长9.98%，归母净利润增长49.73%。
  • 定制家居企业受益于大宗渠道增长，业绩提升显著；但零售渠道增长放缓。
  • 2020Q1营收同比减少24.23%，归母净利润同比减少115.45%，受疫情影响显著。
• 造纸板块：
  • 2019年营收同比增长0.61%，归母净利润同比下降29.30%。
  • 生活用纸受益于原材料价格下跌，盈利能力提升；文化纸和废纸产业链则因需求疲软承压。
• 包装印刷板块：
  • 2019年营收同比增长6.09%，归母净利润增长8.66%。
  • 2020Q1营收和利润均下滑，但电子包装和烟标企业表现相对稳健。
• 文具板块：
  • 2020Q1受疫情影响短期下滑，但3、4月恢复增长，必选消费属性显著。
  • 晨光文具和齐心集团受益于疫情推动，业绩有望回升。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：132只
• 总市值：8868亿元
• 流通市值：6281亿元
• 市盈率：25.03倍
• 市净率：1.81倍
• 行业整体毛利率：2019年略有提升，但部分企业毛利率下降。
• 行业整体费用率：基本持平，部分企业有所下降。

重点公司财务数据

风险提示

• 疫情反复
• 房地产调控
• 出口下滑
• 价格波动

增长与趋势

• 定制家居企业受益于精装房政策，大宗渠道带动业绩增长。
• 成品家居企业通过零售变革和精装红利实现业绩提升。
• 生活用纸因原材料价格下跌，盈利能力显著增强。
• 文具板块表现出较强的必选消费属性，增长韧性足。

行业动态

• 基金持仓：2020Q1轻工板块基金持股比例上升，其中家用轻工板块上升较多。
• 外资流入：外资对索菲亚、志邦家居等公司增持显著。
• ROE提升：部分细分领域龙头公司ROE维持在20%以上，如公牛集团、麒盛科技、吉宏股份等。
• 门店扩张：定制家居企业持续下沉市场，增加门店数量，提升渠道力。

总结

轻工制造行业在2019年展现出一定的增长韧性，尤其在精装房政策和消费建材需求的带动下，部分细分领域表现突出。2020Q1受疫情影响，行业整体承压，但随着疫情缓解和政策支持，基本面有望边际改善。重点公司如尚品宅配、顾家家居、梦百合、中顺洁柔和晨光文具等，表现较为强劲，具备一定的投资价值。行业估值优势明显，未来增长潜力较大，但需关注疫情反复、地产调控等风险因素。