轻工制造行业年报和一季报总结：精装红利持续释放，必选消费业绩稳健_33页_2mb

报告摘要

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

轻工制造行业在2019年实现营收4956.92亿元，同比增长2.40%；归母净利润220.71亿元，同比增长8.29%。2020Q1受疫情影响，营收同比下滑15.78%，归母净利润同比下滑35.48%。行业整体呈现营收增速逐步回升、利润增速改善的趋势。考虑到行业估值优势明显，基本面边际改善显著，上调行业评级。

主要观点

行业整体表现：轻工制造行业在2019年实现稳步增长，其中家用轻工板块表现突出，而造纸板块则因净利润下滑导致ROE大幅下降。
细分板块表现：
- 家具板块：2019年营收增长9.98%，归母净利润增长49.73%；2020Q1受疫情影响营收大幅下滑，但外资增持明显。
- 造纸板块：2019年整体营收小幅增长，但归母净利润下滑；生活用纸受益于原材料价格下跌，盈利能力显著提升。
- 包装板块：2019年营收增长6.09%，利润增长8.66%；受下游需求疲软影响，行业整体景气承压。
- 文具板块：2020Q1受疫情影响短期下滑，但3、4月单月增速回升，必选消费属性明显，行业增长韧性十足。
市场配置变化：2020Q1基金持股比例略有上升，外资对索菲亚、志邦家居等公司增持显著。
财务指标：2019年轻工板块ROE为5.08%，其中家具板块ROE显著上升，而造纸板块ROE下滑明显。部分细分领域龙头公司ROE维持在20%以上。

关键信息

2019年行业数据

指标	数值（亿元）	同比变化
营收	4956.92	+2.40%
归母净利润	220.71	+8.29%
成分股数量	132	-
总市值	8868	-
流通市值	6281	-
市盈率	25.03	-
市净率	1.81	-
成分股总营收	5069	-
成分股总净利润	251	-
资产负债率	51.11%	-

分板块表现

家具板块

2019年实现营收1065.48亿元，同比增长9.98%；归母净利润96.21亿元，同比增长49.73%。
2020Q1营收160.77亿元，同比减少24.23%；归母净利润-2.30亿元，同比减少115.45%。
定制家居企业大宗渠道增长显著，2019年部分企业如欧派家居、志邦家居等大宗渠道增速达52.53%、63.70%等。
家具板块基金持股比例由2019Q2的2.04%上升至2020Q1的2.40%。

造纸板块

2019年实现营收1473.45亿元，同比增长0.61%；归母净利润79.59亿元，同比减少29.30%。
生活用纸表现亮眼，营收增速13.81%，归母净利润增速54.23%。
废纸产业链受需求疲软影响，景气承压。
2019年基金持仓中太阳纸业、博汇纸业显著上升。

包装印刷板块

2019年实现营收1020.40亿元，同比增长6.09%；归母净利润79.14亿元，同比增长8.66%。
2020Q1营收205.13亿元，同比减少12.90%；归母净利润12.99亿元，同比减少33.19%。
分类型看，塑料、金属包装增长较快。

文具板块

2020Q1短期受疫情影响，但3、4月单月增速回升。
晨光文具、齐心集团等企业业绩表现较好，晨光文具受益于开学季需求回升，齐心集团办公直销业务增长显著。

财务数据（部分重点公司）

公司	现价（元）	EPS（2019A）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2019A）	PE（2020E）	PE（2021E）	评级
尚品宅配	63.93	2.66	2.76	3.41	24.1	23.2	18.7	买入
顾家家居	45.65	1.86	2.25	2.77	24.5	20.3	16.5	买入
梦百合	24.32	1.10	1.40	2.05	22.2	17.4	11.9	买入
中顺洁柔	19.50	0.46	0.65	0.77	42.3	30.1	25.5	买入
晨光文具	53.13	1.15	1.29	1.59	46.1	41.2	33.3	买入

风险提示

疫情反复
地产调控
出口下滑
价格波动

图表与数据

图1：2020Q1各细分板块基金持股比例
图2：2020Q1各细分板块基金持股比例同比变动
图3：2019年至今板块涨跌幅
图4：2019年至今轻工板块涨跌幅前十
图5：2019年至今轻工板块涨跌幅前十
图6：鱼珠人造板指数
图7：聚合MDI价格（元/吨）
图8：TDI华南市场价（元/吨）
图9：房屋竣工面积（万平方米）
图10：房屋新开工面积（万平方米）
图11：建材家居卖场累计销售额及同比
图12：6家定制企业季度平均营收及归母增速
图13：6家定制企业年度平均营收及归母增速
图14：定制龙头企业经销渠道增速
图15：定制龙头企业大宗渠道增速
图16：定制企业毛利率
图17：定制企业期间费用率基本持平
图18：定制企业销售费用率
图19：定制企业管理费用率
图20：成品家居企业季度平均营收及归母增速
图21：成品家居企业年度平均营收及归母增速
图22：成品家居企业营业收入（亿元）
图23：主要软体企业自主品牌开店面（家）
图24：主要成品家居企业毛利率
图25：主要成品家居企业期间费用率
图26：主要成品家居企业净利率
图27：主要成品家居企业扣非净利率
图28：家具板块基金持股占比
图29：家具板块基金持仓同比变化
图30：针叶浆及阔叶浆价格
图31：各地区纸浆发货量同比增速
图32：文化纸价格
图33：双胶纸毛利率
图34：主要造纸企业营收规模（亿元）
图35：主要造纸企业营收增速
图36：主要造纸企业归母净利润（亿元）
图37：主要造纸企业净利润增速
图38：主要造纸企业毛利率
图39：主要造纸企业期间费用率
图40：主要纸企分季度毛利率（2018-2020Q1）
图41：中顺洁柔营收增长情况（年频率）
图42：中顺洁柔分季度营收增长情况
图43：中顺洁柔毛利率及净利率情况（年频率）
图44：中顺洁柔分季度毛利率情况
图45：成品纸、国废以及外废价格
图46：废纸进口量
图47：箱板纸毛利率
图48：箱板纸开工率
图49：主要造纸企业营收规模（亿元）
图50：主要造纸企业营收增速
图51：主要造纸企业归母净利润（亿元）
图52：主要造纸企业净利润增速
图53：主要纸企毛利率
图54：造纸板块基金持股占比
图55：造纸板块基金持仓同比变化
图56：主要造纸企业基金持股比例
图57：2020Q1主要造纸企业基金持仓变化
图58：2019年包装行业小类收入总额占比
图59：2019年包装行业小类利润总额占比
图60：包装企业营收规模（亿元）
图61：包装企业营收增速
图62：包装企业归母净利润规模（亿元）
图63：包装企业归母净利润增速
图64：包装企业扣非归母净利润规模（亿元）
图65：包装企业扣非归母净利润增速
图66：包装企业毛利率
图67：包装企业费用率
图68：文化办公用品零售额增长情况
图69：晨光文具营业收入
图70：晨光文具净利润
图71：科力普营收情况
图72：零售大店营收情况
图73：齐心集团营业收入
图74：齐心集团净利润

表格与数据

基金持股占比前十轻工制造公司持股变动

公司名称	持股总市值（亿元）	持股占比	持股占比环比变动
吉宏股份	5.11	15.74%	+6.70%
公牛集团	14.48	15.57%	-
帝欧家居	6.06	12.90%	-12.73%
创源文化	1.34	11.22%	+7.49%
尚品宅配	9.23	10.70%	-18.03%
周大生	4.83	10.65%	-10.87%
裕同科技	9.17	9.67%	+0.54%
中顺洁柔	18.91	8.82%	-0.67%
齐心集团	6.94	7.91%	-2.81%
太阳纸业	16.85	7.47%	-7.54%