20210127-天风证券-天风总量团队每周论势第四期_节前市场怎么看__8页_549kb

节前市场怎么看？总结

核心内容概述

本报告由天风总量团队发布，分析节前市场走势，涵盖宏观、策略、固收、金工、银行、非银及地产等多个领域，为投资者提供全面的市场判断和投资建议。

主要观点

宏观：就地过年对经济影响有限

• 生产端：就地过年将加强生产，尤其在工业领域，预计1季度工业增加值提升约0.7%。
• 消费端：削弱春节效应，导致服务类消费需求低于季节性，区域上，经济欠发达地区消费受挫，而一二线城市消费可能短期受益。
• 投资端：制造业投资可能小幅受益，但整体投资仍偏弱。
• 出口端：春节效应对出口影响有限，出口企业需维持正常供应。
• 长期影响：就地过年对经济的影响取决于节后需求恢复速度，若防疫压力持续，可能转化为库存被动回补，对后续生产形成抑制。

策略：公募基金二八分化，寻找新兴行业超额收益

• 公募基金呈现二八分化趋势，头部基金话语权增强。
• 头部公司享有流动性溢价，尾部公司面临流动性折价。
• 新兴行业中的中小公司可能成为超额收益的新战场，因其具备行业确定性和成长潜力。
• 抄作业策略：关注头部基金新进的中小公司，这些公司更可能获得资金支持。
• 公募发行趋势：2021年1-2月公募发行规模将达3200-3500亿元，居民财富向股市迁移趋势可能延续。

固收：流动性维持区间，长端利率有顶有底

• 流动性紧张源于央行退出前期流动性投放，非春节效应或政策转向。
• 预计2月资金缺口约4000亿元，央行可能在节前投放约1.6万亿元，节后回笼。
• 十年国债收益率建议关注3.2%、十年国开收益率关注3.7%，强调安全边际。
• 操作建议：不以松喜，不以紧悲，关注票息变化而非宏观趋势。

金工：市场处于上行趋势，关注赚钱效应

• 均线距离扩大至4.61%，市场处于上行趋势。
• 赚钱效应指标为4.78%，建议仓位调高至70%。
• 配置方向：电子、计算机、电力设备、医药、石油化工。
• 估值风险：主要宽基指数已进入高估区域，需关注估值与盈利的匹配性。

银行：重庆银行经营稳健，净息差较高

• 重庆银行依托区域经济优势，打造“客户专家型银行”。
• 净息差保持较高水平，2020年1-3季度营收和净利润稳定增长。
• 资产质量持续优化，不良率下降，拨备覆盖率提升。
• 投资建议：关注其经营区域优势和净息差水平。

非银：众安在线成长性强，盈利改善显著

• 众安在线在互联网医疗险赛道具备高成长性。
• 短期盈利显著改善，预计2020年营收181亿元，净利润7.6亿元；2021年营收234亿元，净利润10.6亿元。
• 投资建议：参考海外可比公司给予4倍PS，对应2021年股价76.3港元，目标涨幅73%，首次覆盖给予买入评级。

地产：政策趋稳，行业分化加剧

• “因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降。
• 三道红线将深刻改变房企经营行为，推动企业加速降档。
• 推荐方向：
  • 优质龙头：万科、保利、金地、融创、龙湖、招商；
  • 优质成长：金科、中南、阳光、新城、华润、旭辉、龙光；
  • 优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、融创服务、新城悦、永升生活、绿城服务；
  • 低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。
• LPR连续9个月持平，房地产销售破17万亿，行业整体向好。

风险提示

• 经济环境恶化
• 货币政策传导不畅

投资建议总结

作者信息

• 孙彬彬、宋雪涛、吴先兴、刘晨明、朱于歆（分析师）
• SAC执业证书编号：S1110516090003、S1110517090003、S1110516120001、S1110516090006、S1110518090006

近期报告

1. 《固定收益：美国信用债市场的结构如何？》
2. 《固定收益：彤程转债，国内领先的特种橡胶助剂供应商》
3. 《固定收益：本周资产证券化市场回顾》