20211031-国金证券-德赛西威-002920.SZ-Q3收入大幅优于行业_智驾和座舱齐发力_4页_1mb

德赛西威 (002920.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

德赛西威是一家专注于新能源与汽车研究的公司，近期获得“买入”评级，目标价为131.65元，当前市场价格为107.35元。公司业务涵盖智能驾驶和智能座舱领域，技术实力较强，获得多家主流车企的新项目订单，具备良好的市场拓展潜力。

主要观点

业绩表现

• Q3收入增长：公司三季度收入22.2亿元，同比增长30%，环比增长9%。尽管受原材料价格上涨影响，毛利率环比下降0.9个百分点，但整体收入表现优于行业。
• 前三季度业绩：前三季度总收入63.0亿元，同比增长47%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长110%。
• 未来盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.2/10.3/12.5亿元，对应EPS分别为1.31/1.88/2.27元，当前PE为82/57/47倍。

智能驾驶与智能座舱

• 智能驾驶：域控制器IPU04已获得多个项目定点，是受益于英伟达自动驾驶芯片落地的Tier1供应商。产品获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单，ADAS产品放量带动收入增长。
• 智能座舱：智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单，为公司带来业绩增量。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.50亿股
• 总市值：590.43亿元
• 年内股价波动：最高125.35元，最低70.62元

财务指标

• 毛利率：2021E为22.4%，2022E为24.0%，2023E为24.1%
• 净利率：2021E为8.2%，2022E为9.3%，2023E为9.3%
• ROE：2021E为14.16%，2022E为18.17%，2023E为19.36%
• 每股经营性现金流净额：2021E为1.60元，2022E为1.86元，2023E为2.40元

风险提示

• 配套车型销量不及预期
• 来自科技巨头的竞争加剧
• 芯片供给改善不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司未来业绩增长潜力及在智能驾驶和智能座舱领域的领先地位。
• 目标价：131.65元，当前股价为107.35元，存在上涨空间。

投资评级分析

评级分布

• 买入：5次（一周内）、15次（一月内）、25次（二月内）、45次（三月内）、75次（六月内）
• 增持：4次（一周内）、10次（一月内）、14次（二月内）、24次（三月内）、0次（六月内）

最终评分

• 评分：1.35（三月内）
• 对应建议：买入

附录：关键财务预测

损益表（百万元）

每股指标

偿债能力

总结

德赛西威凭借在智能驾驶和智能座舱领域的技术优势，持续获得主流车企的新项目订单，推动公司收入和利润的稳步增长。尽管面临原材料成本上涨和市场竞争的压力，公司仍展现出较强的盈利能力和发展潜力，因此维持“买入”评级。当前股价存在上涨空间，未来6-12个月内有望实现15%以上的涨幅。