20230817-浙商证券-德赛西威-002920.SZ-德赛西威2023半年报点评报告_智驾业务增长强势_下半年业务增长趋势有望维持_4页_432kb

德赛西威（002920）2023半年度报告点评总结

关键财务数据

• 2023上半年业绩亮点：公司实现营业收入872.4亿元，同比增长36.16%；归母净利润60.7亿元，同比增长164.7%；扣非归母净利润52.8亿元，同比增长61.7%。
• 单二季度表现：营收474.1亿元，同比增长45.17%；归母净利润27.7亿元，同比增长361.0%；扣非归母净利润23.6亿元，同比增长252.3%。

业务增长驱动因素

1. 订单储备充足：截至2022年底，新项目订单年化销售额突破200亿元，其中智能驾驶项目订单年化销售额79亿元，为增长奠定基础。
2. 业务分项增长强劲：
   • 智能座舱：收入62.51亿元，同比增长185.7%；
   • 智能驾驶：收入18.39亿元，同比增长863.8%；
   • 网联服务及其他：收入6.35亿元，同比增长3253.4%。
3. 战略布局与产能扩张：
   • 智能座舱和智能驾驶产品规模化量产，新产品如车身域控制器、ARHUD、电子后视镜等持续推进。
   • 国际化战略推进，二期工厂投产中，中西部基地项目启动，产能配套能力增强，为下半年增长提供支撑。

经营与财务分析

• 毛利率波动主要因汇率上升：2023年上半年毛利率20.65%，同比下降3.33个百分点；单二季度毛利率20.29%，环比下降0.8个百分点。
• 费用率趋于平稳：销售、研发、管理费用同比增长分别达1409%、3669%、2821%，但增速较2022年放缓，费用率降幅趋于企稳或下降，有助于缓解毛利率压力。

盈利预测与投资评级

• 业绩增长承继：预测2023-2025年营业收入分别为2013.8亿、2639.9亿、3371.6亿元，归母净利润分别为153.5亿、223.1亿、286.6亿元。
• 估值及评级：当前PE分别为54、37、29倍，维持“买入”评级，目标价对应中长期增长空间。

风险提示

尽管订单增长和产品落地表现优异，但需关注汇率持续波动、汽车销量不及预期、新品研发进展、上游原材料供应等风险。

总结

德赛西威凭借强劲的订单储备、智能驾驶与座舱业务的突出增长、新产品规模化应用以及产能扩张，有望延续高速成长态势，维持“买入”评级，未来业绩确定性较强。