20210725-国海证券-北京君正-300223.SZ-业绩预告点评_2021H1业绩指引超预期_多板块协同助力快速崛起_5页_828kb

报告摘要

北京君正（300223）2021H1业绩预告点评总结

核心内容概述

北京君正于2021年7月25日发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.13亿元至4.03亿元，同比增长2631.64%-3412.62%，业绩指引大超预期。公司通过并购ISSI，已形成“CPU+存储+模拟”平台布局，协同效应显著。公司还计划募资13.07亿元用于芯片研发与产业化项目，重点布局MPU、智能视频芯片、车载照明和车载摄像头领域，以把握下游行业景气周期和市场需求增长。

主要观点

业绩超预期：公司2021H1净利润增长幅度远超市场预期，主要得益于下游市场需求旺盛、产品销量提升以及ISSI纳入合并报表带来的基数效应。
车规存储芯片市场前景广阔：受益于L3及以上级自动驾驶对大容量存储的需求提升，汽车存储芯片市场预计将在2020-2025年间以15.72%的CAGR增长，ISSI作为车规存储领先企业，市场份额位居第二。
多板块协同成长：公司本部与ISSI业务协同效应明显，ISSI的技术积累和市场渠道为公司进入汽车电子领域提供支持，而公司国内渠道资源助力ISSI拓展市场。
募资项目布局清晰：公司拟募资用于四大芯片项目，包括嵌入式MPU、智能视频、车载LED照明和车载ISP芯片，项目建成后预计税后财务内部收益率分别为29.03%、24.36%、22.49%和17.18%。
盈利预测上调：基于审慎性考虑，公司2021-2023年归母净利润预计分别为8.08亿元、10.71亿元、13.56亿元，对应EPS分别为1.72元、2.28元、2.89元，当前PE估值分别为85倍、64倍、51倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

2021H1净利润：预计3.13亿元至4.03亿元，同比增长2631.64%-3412.62%。
2021Q2单季净利润：预计1.93亿元至2.83亿元，环比增长60.27%-134.68%。

市场数据

当前价格：146.77元
52周价格区间：52.51-152元
总市值：68831.81百万
流通市值：47573.79百万
总股本：46897.74万股
流通股：32413.84万股
日均成交额：550.00百万
近一月换手率：86.78%

投资评级

评级：买入（维持）
投资逻辑：公司业绩超预期，业务协同效应显著，未来增长潜力大。

风险提示

下游需求不及预期
募资进展不及预期
募投项目进展不及预期
行业竞争加剧
商誉减值风险

盈利预测与财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入(百万元)	2170	4476	5876	7398
收入增长率(%)	539%	106%	31%	26%
归母净利润(百万元)	73	808	1071	1356
利润增长率(%)	25%	1004%	33%	27%
EPS(元)	0.16	1.72	2.28	2.89
P/E(倍)	940.32	85.16	64.26	50.74
P/B(倍)	8.40	6.78	6.25	5.69
P/S(倍)	31.72	15.38	11.71	9.30

财务指标变化趋势

盈利能力：毛利率由27%提升至32%，销售净利率由3%提升至18%，ROE由1%提升至11%。
成长能力：收入和利润增速显著提升，2021年收入增长106%，利润增长1004%。
营运能力：应收账款周转率由4.66提升至9.13，存货周转率由1.21提升至2.43。
偿债能力：流动比率由6.51提升至9.28，速动比率由4.22提升至7.25。
现金流量：经营活动现金流由312百万增至864百万，投资活动现金流由-474百万增至-4百万，筹资活动现金流由2594百万降至1145百万。

投资者适当性声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成对任何人的投资建议。

分析师信息

吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验。
何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

北京君正凭借2021H1业绩超预期及多板块协同布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过并购ISSI，拓展了汽车电子领域，并借助募资项目进一步夯实技术基础和市场竞争力。在车规存储芯片市场快速增长的背景下，公司有望持续受益，业绩稳步提升。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。

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