20210725-国金证券-北京君正-300223.SZ-汽车与消费市场齐头并进_业绩大超市场预期_4页_1mb

北京君正 (300223.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北京君正是一家专注于集成电路设计与研发的公司，其业务涵盖汽车存储芯片、消费电子芯片及模拟芯片等多个领域。根据国金证券的研究报告，公司2021年上半年业绩大幅超预期，归母净利润预计为3.13亿元-4.02亿元，同比增长2631.64%-3412.62%。公司整体表现强劲，展现出在多个市场中的增长潜力。

主要观点

汽车市场表现

• 行业复苏：2021年全球汽车销量同比增长9%，带动汽车存储芯片需求恢复。
• 公司受益：北京君正作为行业龙头，充分受益于市场需求增长。
• 价格上调：上半年部分产品价格小幅上调，进一步提升收入。
• 毛利率恢复：随着存货增值摊销影响逐步消解，存储芯片表观毛利率预计恢复至30%左右。
• 业绩承诺：公司有望完成2021年扣非归母净利润7900万美元的业绩承诺。

消费市场机遇

• IPC芯片增长：公司关注IPC芯片市场，预计AIoT市场爆发将带来显著增长。
• 海思退出影响：海思逐步退出市场，为北京君正带来新的市场机会。
• 研发投入：拟增发资金的26%用于智能视频芯片研发，强化产品竞争力。
• 市场空间：国内IPC芯片市场空间超35亿元，需求强劲，预计全年计算芯片业务收入至少翻倍。

Analog芯片前景

• 市场潜力：LED驱动芯片市场空间超26亿美元，需求增长显著。
• 竞争优势：公司在国内无竞争对手，与TI展开差异化竞争。
• 产品优势：产品种类齐全，车规经验丰富，渠道和产能保障充足。
• 高毛利率：该业务毛利率约为60%，盈利能力强。
• 未来增长：预计未来3年来自车规市场的收入和利润占比将显著提升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：146.77元
• 目标价格：171.02-197.14元
• 总股本：4.69亿股
• 已流通A股：3.24亿股
• 总市值：688.32亿元
• 年内股价波动：最高146.77元，最低52.73元
• 沪深300指数：5089
• 创业板指：3470

财务预测（2021E-2023E）

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 业绩驱动：受益下游需求旺盛，各产线订单增长显著。
• 上调预测：上调2021-2023年归母净利润分别为8.02/10.59/13.20亿元，上调比例分别为37.58%/34.91%/31.43%。

风险提示

• 产能不足：可能影响业务增长。
• 汇率波动：对财务状况产生影响。
• 股票解禁：可能对股价造成压力。
• 商誉减值：需关注并购相关风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 市场平均建议：当前评分1.00，对应“买入”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为4,742百万元，同比增长118.56%。
• 归母净利润：2021E为802百万元，同比增长995.76%。
• 营业利润率：2021E为20.0%，2022E为21.5%，2023E为22.4%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为693百万元，2022E为843百万元，2023E为1,095百万元。
• 投资活动现金净流：2021E为-43百万元，2022E为-80百万元，2023E为-91百万元。
• 筹资活动现金净流：2021E为0百万元，2022E为1百万元，2023E为0百万元。

资产负债表

• 资产总计：2021E为9,894百万元，2022E为11,133百万元，2023E为12,641百万元。
• 负债股东权益合计：2021E为9,894百万元，2022E为11,133百万元，2023E为12,641百万元。
• 资产负债率：2021E为8.80%，2022E为9.43%，2023E为9.79%。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021E为1.710元，2022E为2.258元，2023E为2.816元。
• 每股净资产：2021E为19.184元，2022E为21.442元，2023E为24.259元。
• 每股经营现金净流：2021E为1.478元，2022E为1.797元，2023E为2.334元。

回报率

• 净资产收益率：2021E为8.92%，2022E为10.53%，2023E为11.61%。
• 总资产收益率：2021E为8.11%，2022E为9.51%，2023E为10.45%。
• 投入资本收益率：2021E为8.56%，2022E为9.82%，2023E为10.82%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021E为118.56%，2022E为22.62%，2023E为19.73%。
• 净利润增长率：2021E为995.76%，2022E为32.04%，2023E为24.72%。
• 总资产增长率：2021E为10.32%，2022E为12.52%，2023E为13.55%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E为40.0天，2022E为40.0天，2023E为40.0天。
• 存货周转天数：2021E为220.0天，2022E为220.0天，2023E为220.0天。
• 应付账款周转天数：2021E为60.0天，2022E为60.0天，2023E为60.0天。
• 固定资产周转天数：2021E为23.1天，2022E为15.2天，2023E为9.7天。

市场中相关报告评级比率分析

• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。任何机构和个人未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告的任何部分。本报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，仅作为市场参考。