20220125-国金证券-北京君正-300223.SZ-业绩高增长_汽车智能化驱动长期成长_4页_618kb

北京君正 (300223.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北京君正是一家专注于集成电路设计与研发的企业，近年来在技术创新和市场拓展方面表现突出。公司主要业务涵盖存储芯片、智能视频芯片、LED驱动芯片等领域，受益于汽车智能化和AloT（物联网）行业的快速发展，其业绩和盈利能力持续增强。

主要观点

• 业绩高增长：公司2021年预计实现归母净利润8.1~9.8亿元，同比增长1003.94%~1244.82%，扣非归母净利润同比增长3693.01%~4553.49%，远超市场预期。
• 盈利能力提升：净利润率从2019年的17.3%增长至2021年的16.9%，并在后续年份进一步提高。
• 市场前景广阔：
  • 汽车智能化：受益于自动驾驶和新能源车需求增加，车用存储芯片市场将持续扩大，预计2025年市场规模将达88亿美元，CAGR为53%。
  • AloT行业高景气：远程教育、安防摄像头等领域需求爆发，推动IPC业务高端产品加速布局。
  • LED驱动芯片：高毛利率的模拟芯片收入快速增长，2021年上半年同比增长783.5%，预计未来3-5年将持续高增长。
• 财务表现稳健：公司总资产和流动资产持续增长，资产负债率逐步上升但总体可控，财务费用保持较低水平。
• 投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.68/12.04/14.76亿元，对应EPS为1.8/2.5/3.1元，对应PE为76/55/45倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：114.76元
• 目标价：162.52元
• 总股本：4.82亿股
• 已上市流通A股：3.24亿股
• 总市值：552.65亿元
• 年内股价最高最低：191.84元 / 52.73元
• 沪深300指数：4787点
• 创业板指：3056点

业绩增长

• 营业收入：从2019年的339百万元增长至2021年的5,124百万元，预计2023年达8,068百万元。
• 归母净利润：从2019年的59百万元增长至2021年的868百万元，预计2023年达1,476百万元。
• 每股收益：从2019年的0.290元增长至2021年的1.851元，预计2023年达3.147元。

业务发展

• 汽车智能化：车用存储芯片（DRAM和NAND）需求旺盛，预计2021-2025年单车用DRAM和NAND数量将翻5~10倍。
• AloT业务：IPC产品覆盖高、中、低端市场，AI摄像头和行业摄像头产品加速推广。
• LED驱动业务：模拟芯片收入快速增长，2021年上半年同比增长783.5%，毛利率超50%。

风险提示

• 产能不足风险
• 汇率风险
• 股票解禁风险
• 商誉减值风险

投资评级

• 评分：1.00（对应“买入”）
• 评级说明：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2018年1,198 → 2021E年10,085 → 2023E年13,389
• 净利润：2018年14 → 2021E年868 → 2023E年1,476
• 每股收益：2018年0.067 → 2021E年1.851 → 2023E年3.147

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2018年36 → 2021E年515 → 2023E年1,138
• 投资活动现金净流：2018年79 → 2021E年-159 → 2023E年-121
• 筹资活动现金净流：2018年4 → 2021E年55 → 2023E年0

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2018年1,198 → 2021E年10,085 → 2023E年13,389
• 负债股东权益合计：2018年1,198 → 2021E年10,085 → 2023E年13,389
• 资产负债率：2018年4.68% → 2021E年11.59% → 2023E年17.40%

比率分析

每股指标

• 每股收益：2018年0.067 → 2021E年1.851 → 2023E年3.147
• 每股净资产：2018年5.691 → 2021E年18.955 → 2023E年23.526
• 每股经营现金净流：2018年0.181 → 2021E年1.069 → 2023E年2.362

回报率

• 净资产收益率：2018年1.18% → 2021E年9.77% → 2023E年13.38%
• 总资产收益率：2018年1.13% → 2021E年8.61% → 2023E年11.02%
• 投入资本收益率：2018年-1.38% → 2021E年9.25% → 2023E年11.96%

增长率

• 主营业务收入增长率：2018年40.77% → 2021E年136.16% → 2023E年24.85%
• 净利润增长率：2018年107.89% → 2021E年1085.97% → 2023E年22.56%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：25.0 → 40.0
• 存货周转天数：216.9 → 220.0
• 应付账款周转天数：10.8 → 60.0
• 固定资产周转天数：51.0 → 13.2

偿债能力

• 净负债/股东权益：-14.06% → -29.50%
• EBIT利息保障倍数：19.1 → -91.5
• 资产负债率：4.68% → 17.40%