20210831-国海证券-北京君正-300223.SZ-半年报点评_2021Q2业绩超预期_多板块协同助力快速崛起_5页_907kb

北京君正（300223）2021Q2业绩总结

核心内容

北京君正（300223.SZ）在2021年上半年实现营收和净利润的大幅增长，展现出强劲的业务发展势头。公司通过多板块协同和并购ISSI，成功拓展了业务范围，增强了市场竞争力，同时通过加码研发和投资布局，进一步巩固了其在电子元器件行业的地位。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营收23.36亿元（+588.46%），归母净利润3.55亿元（+2994.8%），业绩增长显著。
• 毛利率和净利率提升：2021H1整体毛利率为33.98%（同比+8.97pct，环比+7.15pct），净利率为15.20%（同比+11.97pct，环比+11.84pct），盈利能力显著增强。
• 各产品线同步增长：存储芯片营收16.14亿元（+748.82%），毛利率26.57%（+10.73pct）；智能视频芯片营收3.87亿元（+340.29%），毛利率42.58%（+17.23pct）；模拟与互联芯片营收1.92亿元（+783.52%），毛利率54.41%（+20.08pct）；微处理器芯片营收0.95亿元（+91.48%），毛利率55.80%（+1.28pct）。
• 费用率下降：2021H1期间费用率（不含研发）为8.87%（-2.37pct），其中销售、管理和财务费用率分别为5.36%（-0.82pct）、3.75%（-2.37pct）和-0.24%（+0.82pct）。
• 研发投入增加：2021H1研发费用2.26亿元（+258.20%），公司持续加码研发，推动产品创新和市场拓展。
• 并购ISSI助力成长：ISSI已成为全球车规利基存储领先企业，公司通过并购ISSI，增强了在车规市场和海外市场的能力。
• 多板块协同效应显著：公司本部与ISSI业务线协同效应显著，推动公司向智能汽车、智能安防等领域拓展。
• 投资布局积极：公司拟募资13.07亿元用于嵌入式MPU、智能视频、车载LED照明、车载ISP系列芯片研发与产业化项目，进一步巩固其在相关领域的竞争力。
• 盈利预测：基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.08亿元、10.71亿元、13.56亿元，EPS分别为1.72元、2.28元、2.89元，对应PE估值分别为88倍、66倍、52倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、募资进展不及预期、募投项目进展不及预期、商誉减值风险和供应链产能紧张风险。

关键信息

业绩亮点

• 营收与净利润大幅增长：2021H1营收和净利润分别增长588.46%和2994.8%。
• 毛利率和净利率显著提升：整体毛利率和净利率分别提升8.97pct和11.97pct。
• 各产品线均实现增长：存储、智能视频、模拟与互联、微处理器芯片均实现显著增长。

研发与技术进展

• 研发投入增加：2021H1研发费用2.26亿元（+258.20%）。
• 技术成果显著：ISSI在车规市场表现突出，公司推出T40系列芯片，支持智能视觉IOT高端市场。

投资布局

• 募资计划：拟募资13.07亿元用于多个芯片研发与产业化项目。
• 客户拓展：产品已切入Anker、小米、360等品牌客户及移动、电信、联通等运营商体系。

财务数据

• 总市值与流通市值：71134.49百万元和49165.31百万元。
• 财务指标：2021E ROE为7.94%，毛利率为32%，净利率为18%。
• 现金流状况：2021E经营活动现金流为864百万元，投资活动现金流为-4百万元，筹资活动现金流为1145百万元。

投资评级

• 评级：买入。
• 估值：2021E PE为88.01倍，2022E为66.41倍，2023E为52.44倍。

总结

北京君正（300223.SZ）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，各产品线均实现显著增长。公司通过并购ISSI，拓展了业务范围，增强了市场竞争力，同时通过加码研发和投资布局，进一步巩固了其在电子元器件行业的地位。尽管存在一定的风险，但公司成长动能充足，盈利预测保持稳定，维持“买入”评级。