20180829-中国银河-横店影视-603103.SH-2018年中报点评_业绩表现良好_非票业务规模效益初现_6页_628kb

横店影视2018年中报点评总结

核心内容

横店影视（603103.SH）于2018年8月29日发布了2018年中报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司1H18实现营业收入14.65亿元，同比增长18.02%；利润总额2.98亿元，同比增长14.18%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长13.14%。公司继续推进影院快速扩张战略，业绩增长主要得益于电影放映业务的强劲表现及非票业务规模效益的初步显现。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年业绩增长符合预期，各项财务指标均实现同比增长。
• 电影放映业务增长显著：电影放映业务是公司主要收入来源，1H18实现票房收入13.34亿元，同比增长19.43%，其中资产联结型影院贡献11.42亿元，同比增长15.28%。
• 非票业务增速亮眼：卖品业务和广告业务均实现增长，广告业务同比增长31.32%，显示出公司在多元化业务布局上的成效。
• 战略布局契合市场趋势：公司积极拓展三四五线城市市场，自营影院数量达296家，同比增长20.82%，银幕数量达1873块，其中70%位于三四五线城市，反映出公司对下沉市场的重视与布局。

关键信息

营收与利润结构

• 总营收：14.65亿元，同比增长18.02%
• 利润总额：2.98亿元，同比增长14.18%
• 归属于上市公司股东的净利润：2.27亿元，同比增长13.14%
• 电影放映业务营收占比：75.09%，同比增长15.18%
• 卖品业务营收：1.42亿元，同比增长5.9%
• 广告业务营收：0.95亿元，同比增长31.32%

市场表现

• 一二线城市票房占比下降至58.36%，显示电影市场下沉趋势
• 自营影院数量增长显著，市场占有率持续提升
• 公司拥有300多个已签约的影院储备项目，为未来扩张提供有力支撑

预测与评级

• 预计2018年、2019年归属于上市公司股东的净利润分别为4.29亿元、5.27亿元，同比增长29.7%、22.9%
• 对应PE分别为28倍、23倍，给予推荐评级
• 下半年预计受益于暑期档和国庆档，电影放映业务表现有望进一步提升

风险提示

• 内容供给不足
• 票房收入不及预期
• 行业监管政策变化带来的不确定性

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

其他信息

• 分析师：杨晓彤（执业证书编号：S0130518020001）
• 特别鸣谢：穆歌
• 联系方式：
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