20170707-东北证券-银行业：2017年中期策略报告_13页_1mb

东北证券银行业2017年中期策略报告总结

核心内容

本报告对2017年中银行业的发展进行了全面分析，从盈利能力、资产质量、监管环境及估值水平等多个维度评估了行业的现状与未来趋势。

主要观点

• 盈利能力：当前趋紧的监管环境预计将持续至2018年1、2季度，市场利率中枢将抬升，有利于银行业净利差的扩大，从而提升行业盈利能力。净利差作为衡量银行盈利水平的指标，较净息差更能体现行业盈利变动。
• 资产质量：上市银行整体贷款质量在2016年末出现阶段性企稳，不良贷款生成率较2015年有所下降，逾期贷款占比和正常类贷款迁徙率也均出现下降。然而，关注类贷款迁徙率仍有所上升，需警惕2017年下半年贷款质量反复恶化的风险。
• 监管环境：当前监管处于摸底阶段，大部分银行暂停了不合规的创新业务。未来监管文件将沿袭“开正门堵偏门”的思路，引导资金和业务重新回归合规路径，这对传统信贷业务为主的银行影响较小。
• 估值水平：银行股估值自2009年起持续下行，主要由于市场对不良资产率上升的担忧。但随着不良贷款率企稳和市场利率中枢抬升，银行板块估值开始回升，预计2017年下半年业绩将向好。

关键信息

• 利率影响：央行加息将提升银行业净利差，进而利好盈利水平。2017年下半年利率中枢抬升趋势预计持续，对银行盈利形成利好。
• 不良贷款生成率：2016年上市银行整体不良生成率为1.15%，较2015年的1.37%下降22个bp。国有银行、城商行、农商行等均出现不同程度的下降。
• 逾期贷款与迁徙率：2016年上市银行逾期贷款占比为2.48%，较2015年下降16个bp。正常类贷款迁徙率下降，表明贷款质量有所改善。
• 投资建议：推荐关注传统信贷业务优势明显的银行，如招商银行、建设银行等。招商银行估值偏高，建议在股价充分调整后介入。
• 风险提示：经济下行可能导致贷款质量进一步恶化，系统性风险也可能发生。

投资标的

行业发展趋势

• 银行业估值有望随着不良贷款率企稳和利率中枢抬升而回升。
• 2017年下半年银行业绩有望向好，建议在板块调整充分后积极介入。

估值数据（2009-2016）

相关报告

• 《看懂银行系列报告之二：上市银行贷款质量大摸底》
• 《深度剖析MPA专题之：2016年银行广义信贷增速估算及可能超标额》
• 《深度剖析MPA专题之：广义信贷增速》
• 《看懂银行系列报告之一：央行宏观审慎评估体系（MPA）全解析》

分析师信息

• 胡文豪：银行业分析师，北京大学硕士，注册会计师，律师。曾于信托公司、证券公司从事金融一线业务，2016年12月加入东北证券银行业团队。

重要声明

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