20170707-东北证券-银行业_2017年中期策略报告_12页_935kb

银行业2017年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告由东北证券发布，时间为2017年7月7日，主要分析了2017年上半年中国银行业的发展趋势，重点探讨了盈利水平、资产质量、估值水平以及投资标的推荐。

主要观点

盈利能力分析

• 监管环境趋紧：2017年中，监管环境至少将持续至2018年1、2季度，导致市场利率中枢抬升，至少持续至2017年末。
• 利率上升利好银行盈利：较高的市场利率有利于银行净利差的扩大，从而提升整体盈利能力。央行加息虽然会提高负债端成本，但对净利差的正面影响更大。
• 净利差为盈利指标：净利差比净息差更能体现银行业整体盈利水平变动，因其直接反映收益端与成本端的差额。
• 未来展望：市场利率中枢的抬升将利好银行业绩，建议在板块调整充分后介入。

资产质量分析

• 贷款质量阶段性企稳：2016年末，上市银行整体不良贷款生成率较2015年有所下降，表明贷款质量有所改善。
• 不良贷款生成率下降：国有银行、城商行、农商行等各组别不良生成率均有所下降，但股份制银行中部分银行如浦发和平安上升显著。
• 逾期贷款占比下降：整体及分组的逾期贷款占比均有所下降，显示银行信贷风险控制有所加强。
• 关注类贷款迁徙率上升：尽管整体不良贷款有所缓解，但关注类贷款迁徙率仍上升，需警惕未来贷款质量反复恶化。
• 风险提示：经济下行可能引发贷款质量恶化，系统性风险仍是潜在威胁。

估值水平分析

• 净资产收益率下降：从2009年到2016年，银行业净资产收益率持续下降，但整体仍保持在15%左右，盈利表现良好。
• 估值持续下行：自2009年起，银行股估值持续下行，主要因市场担忧不良贷款率上升。
• 估值回升信号：随着不良贷款率企稳及市场利率上升，银行板块估值开始回升。
• 未来预期：预计2017年下半年银行业绩有望向好，建议在板块调整后介入。

关键信息

• 监管思路：监管部门采用“开正门堵偏门”的策略，目前阶段为“查偏门”，未来将制定新的监管文件以规范创新业务。
• 投资建议：推荐关注在传统信贷业务上有明显优势的银行，如招商银行、建设银行等。
• 估值调整建议：招商银行估值偏高，建议在股价充分调整后介入。
• 数据来源：报告数据来源于wind、上市银行年报及东北证券内部研究。

投资标的推荐

风险提示

• 经济下行风险：可能导致贷款质量进一步恶化。
• 系统性风险：金融体系中可能出现系统性风险。

附注

• 分析师简介：胡文豪，东北证券银行业分析师，具有注册会计师和律师执业资格。
• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级：
    • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
    • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
    • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
    • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
    • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
  • 行业投资评级：
    • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均。
    • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均持平。
    • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均。

图表摘要

• 图1：央行一年期存、贷款基准利率变动。
• 图2：上市银行加权净利差与央行一年期贷款基准利率。
• 图3：十年期国债2012-2017年到期收益率。
• 图4：GDP增速与银行资产质量水平。
• 图5：上市银行2015-2016年整体及分组不良贷款生成率。
• 图6：上市银行2015-2016年整体及分组逾期贷款占比。
• 图7：上市银行2015-2016年逾期贷款占比及变动。
• 图8：上市银行2015-2016年正常类贷款迁徙率及变动。
• 图9：上市银行2015-2016年关注类贷款迁徙率及变动。
• 图10：上市银行整体净资产收益率与市净率。
• 图11：商业银行不良贷款率、银行板块表现及整体行业估值的关系。

结论

报告指出，银行业在2017年中面临监管趋严和利率上升的双重影响，但整体盈利能力和资产质量已出现阶段性企稳。建议投资者关注传统信贷业务优势明显的银行，特别是招商银行、建设银行等，并在估值充分调整后介入。同时，需警惕经济下行带来的贷款质量恶化风险。