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交通运输行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年交通运输行业投资策略聚焦于快递板块和航空板块，认为这两个子行业具备较强的业务增长确定性和复苏潜力。报告指出，快递行业在电商持续增长和价格战加剧的背景下，行业格局加速向龙头集中；航空行业则在疫情后国内需求恢复和油价回落的推动下，行业复苏在望。

主要观点

快递板块

• 行业维持高景气度：2020年快递业务量同比增长30.49%，疫情加速线上消费，电商红利持续释放。
• 价格战超预期：2020年快递行业价格战强度超预期，主要由通达系快递公司推动，同时拼多多、极兔等新玩家加入加剧了价格竞争。
• 行业格局优化：马太效应显著，龙头公司通过成本优势、品牌溢价和融资能力占据市场份额，行业加速向寡头集中。
• 投资主线：
  1. 主打中高端市场，产品结构完善、服务质量突出的直营制综合物流服务商。
  2. 市场份额持续领先、资产规模较大、成本优势显著的加盟制快递龙头。

航空板块

• 需求修复确认：国内航线需求持续恢复，疫情后居民出行信心回升，内线占比较高的航司率先扭亏。
• 国际航线恢复缓慢：受疫情影响，国际航线仍处于低迷状态，短期内复苏仍需依赖疫苗接种。
• 油汇环境利好：油价回落为航空公司降低成本，对冲疫情带来的部分损失。
• 人民币升值对冲：航司美元负债较多，人民币升值可带来汇兑收益，对冲部分亏损。
• 投资主线：
  1. 运量恢复快、较早扭亏的低成本民营航空。
  2. 内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。

关键信息

市场表现

• 2020年交通运输行业涨幅为7.49%，跑输大盘19.72个百分点。
• 子行业表现分化明显：物流综合、快递、航运、公交上涨；公路、港口、机场、航空、铁路下跌。
• 快递板块涨幅领先，其中顺丰控股、韵达股份、密尔克卫、蔚蓝锂芯等个股表现突出。

快递行业数据

• 2020年1-11月快递业务量达741.04亿件，同比增长30.49%。
• 拼多多等电商平台推动快递业务增量，成为价格战的重要推手。
• 通达系快递公司（中通、韵达、圆通、申通）在价格战中表现疲软，而顺丰等龙头公司通过成本控制和品牌溢价保持竞争力。

航空行业数据

• 2020年民航客运量恢复至去年同期的83.7%，国内航线恢复较快。
• 三大航（南航、国航、东航）因固定成本高，受疫情影响较深，净利润大幅下滑。
• 春秋航空、吉祥航空、华夏航空等民营和支线航司表现相对较好，其中华夏航空为唯一盈利的航司。

标的推荐

风险提示

• 宏观经济下行
• 行业政策大幅调整
• 竞争恶化，价格战超预期
• 末端网点退网
• 疫苗落地进度不及预期
• 海外疫情反复
• 境外输入病例控制不力
• 油价上涨
• 汇率大幅波动

行业评级

• 行业评级：中性
• 投资策略：重点布局快递和航空板块，关注龙头公司和具备复苏潜力的企业。