交通运输行业2021年度投资策略：拨云见日，布局龙头_36页_2mb

交通运输行业2021年度投资策略总结

核心内容

交通运输行业在2020年整体表现弱于大盘，涨幅为7.49%，跑输大盘19.72个百分点。行业内部细分板块分化显著，物流综合、快递、航运、公交板块上涨，而公路、港口、机场、航空、铁路板块下跌。其中，物流综合行业涨幅最高，达到37.57%；铁路行业跌幅最大，为18.17%。

2021年的投资策略聚焦于快递板块和航空板块。快递行业受益于电商红利，业务量维持高增长，价格战持续，格局优化，龙头公司更具竞争优势。航空行业需求逐步修复，国内航线复苏明显，预计2021年将实现盈利。

主要观点

快递板块

• 高景气度延续：快递业务量持续增长，2020年1-11月同比增长30.49%，预计2021年仍将保持增长。
• 电商驱动增长：电商行业持续高景气，网购渗透率提升，直播电商市场规模扩大，成为快递业务增长的重要动力。
• 拼多多带动增量：拼多多的崛起为快递行业带来巨大增量，其GMV同比增长74%，快递业务量增长77%，成为快递行业增长的重要来源。
• 价格战持续：2020年价格战超预期，龙头公司推动价格下行，行业加速向寡头集中。新玩家如极兔、众邮、丰网加速价格战进程。
• 格局优化：行业集中度提升，CR6达到83.9%，中通、韵达、圆通、顺丰市占率进一步提升，竞争加剧。

航空板块

• 国内需求复苏：国内航线客运量持续恢复，2020年11月恢复至去年同期的83.7%。春秋、吉祥等民营航空公司较早实现扭亏为盈。
• 国际需求恢复缓慢：国际航线受疫情影响较大，恢复缓慢。2020年国际航线客运量同比下降96%以上，预计2021年下半年前国际航线恢复仍有限。
• 油价与汇率利好：油价下跌为航空公司带来成本减负，人民币升值对航司利润有积极影响，尤其是三大航。
• 供需改善：随着国内需求回暖，供需增速差收窄，预计春运旺季供需结构将进一步优化，行业复苏在望。

关键信息

快递板块关键信息

• 业务量增长：2020年快递业务量达741.04亿件，同比增长30.49%，12月突破800亿件。
• 价格战影响：价格战超预期，通达系快递公司收入增速下滑，龙头公司通过降价获取市场份额。
• 竞争格局：行业加速整合，通达系公司中，中通、韵达、圆通市占率持续提升，申通和百世市占率下滑。
• 龙头优势：龙头公司拥有更强的成本控制能力、品牌溢价和融资能力，具备更强的抗压能力。
• 投资建议：
  • 选择主打中高端市场、产品结构完善、服务质量突出的直营制综合物流服务商，如顺丰控股。
  • 选择市场份额领先、资产规模大、成本优势显著的加盟制快递龙头，如韵达股份。

航空板块关键信息

• 国内需求回暖：国内航线客运量恢复，春秋航空、吉祥航空、华夏航空等民营航空公司率先扭亏为盈。
• 国际需求受阻：国际航线恢复缓慢，受“五个一”政策影响，国际航班量大幅减少。
• 油价与汇率利好：油价下跌对航司成本有积极影响，人民币升值为航司带来汇兑收益。
• 运力与网络优化：航司运力引进放缓，国内航线时刻增加，国内需求上升带动供需结构改善。
• 投资建议：
  • 选择运量恢复快、较早扭亏的低成本民营航空，如春秋航空。
  • 选择内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司，如南方航空。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济下行：经济环境变化可能影响行业需求。
• 行业政策调整：政策变化可能对行业造成影响。
• 竞争恶化：价格战可能进一步加剧，影响行业利润。
• 末端网点退网：末端网络稳定性可能影响业务量增长。
• 疫苗落地不及预期：疫苗接种进度影响国际航线恢复。
• 海外疫情反复：国际疫情持续可能延缓国际航线恢复。
• 油价上涨：油价波动可能影响航司盈利能力。
• 汇率大幅波动：汇率变化可能影响航司利润。