20240825-国投证券-世运电路-603920.SH-业务多元化布局_业绩经营稳健_5页_790kb

世运电路半年度业绩分析报告总结

主要结论

• 报告评级：买入-A，维持评级，6个月目标价2184元（当前股价为1887元，存在约16%的上涨空间）。
• 公司业绩：2024年上半年收入同比增长1138%，净利润同比大增5497%。

一、公司基本情况

• 主业推广：专注于PCB业务，尤其在新能源汽车电子、人工智能服务器、低空飞行、光伏储能等领域拓展成效显著。
• 客户结构优质：公司已进入AMD、三星、亚马逊、亚马逊等国际知名科技与消费品牌供应链，并积极开拓新能源车及汽车电子领域。

二、行业动态

1. 新能源汽车电子市场需求旺盛：

   • Canalys预测2024年新能源汽车市场增速约27%，汽车电子产值预计到2028年达354亿美元，年复合增长率47%。
   • 新能源汽车PCB用量是传统汽车的数倍。自动驾驶和智能网联技术推动高频高速PCB需求增长。

2. 人工智能PCB市场潜力巨大：

   • IDC预测2023年全球AI服务器市场规模211亿美元，预计到2025年增长至3179亿美元，年复合增长率高达227%。
   • AI服务器PCB需求高强度设计，使用高层数板（如28层）和超低损耗材料，价值量显著高于传统服务器PCB。

三、公司业务进展

• AI服务器PCB技术突破：公司已具备批量生产AI服务器所需28层线路板、五阶HDI等产品，成功成为国际领先AI客户的供应商。
• 国际化与产能扩张：已在泰国建设新工厂；同时顺利进入北美、东亚等国际供应链体系，扩展海外低空飞行龙头企业客户。
• 融资进展：通过定增加码，拟投入年产300万平方米线路板新项目（二期）及多层板技术升级项目。

四、财务预测与估值

• 预测数据：
  • 2024年至2026年预计营收从54亿增至7456亿元；
  • 归母净利润从646亿增至948亿元。
• 估值依据：基于2024年预计23倍PE，目标价2184元。
• 其他财务指标表现亮点：毛利率持续提升（2022至2023年从188%增至213%），净利率提升至120%，ROE已超200%，盈利增长稳健。

五、投资建议

基于公司在新能源汽车电子、AI系统PCB等新兴领域的布局与快速成长，报告建议给予“买入-A”评级，具备超过市场平均水平的优异增长预期。当前股价对应目标价还有较大空间，存在上涨动力。

六、风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率风险

分析师声明：Analyst SAC执业证书编号确认专业研究立场。
免责声明：详见报告尾页原文，投资者决策需结合自身风险判断。

（注：报告所涉财务数据、指标增长率源于Wind资讯及国投证券预测，当前内容仅为数据分析总结，未包含原始报告完整翻译。）