20231030-安信证券-世运电路-603920.SH-客户结构优质_高频高速产品逐步量产_5页_767kb

世运电路投资分析报告总结

1. 公司概况与业绩亮点

• 主营业务： 专业线路板制造商，长期深耕PCB行业。
• 客户资源： 凭借优质稳定的海外客户（三星、夏普、安费诺等）及国内新能源汽车客户（特斯拉、蔚来、理想、上汽本田、百度等）双轮驱动，客户结构优异。
• 三季报业绩： 2023Q3单季度营收同比增长501%，归母净利润同比增长839%；前三季度营收同比增长018%，归母净利润同比增长256%，经营稳健。

2. 核心优势领域

• 汽车电子： 先发布局汽车领域，实现复杂板材（如24层硬板、6oz厚铜多层板等）批量生产，积极导入新能源汽车终端客户。
• 自动驾驶： 成功通过福特认证，与特斯拉建立合作关系，积极发展自动驾驶市场。
• 高频高速PCB： 开拓进展顺利，已实现云端数据中心、AI大算力模组、边缘计算用高多层超低损PCB量产。
• 新应用拓展： 成功研发新能源汽车总控制系统用PCB、自动驾驶77GHz毫米波雷达PCB、数据中心服务器PCB，并研发5G通讯等领域产品。

3. 行业展望与公司战略

• 行业趋势： PCB行业长期增长前景看好（全球2022-2027年CAGR 3.8%），汽车智能化与AI服务器需求驱动高频高速PCB需求增长。
• 发展战略： 以新能源汽车为着力点，持续开拓国内外市场，目标提供高端线路板一站式解决方案。注重研发，不断提升新材料、新工艺能力。

4. 投资评级与估值

• 投资建议： 首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价1982元（基于最新股价1723元，PE 21倍）。
• 财务预测： 安信证券预测2023~2025年营收分别为5008、5895、7029亿；归母净利润分别为502、621、81亿。

5. 风险提示

• 行业景气度不及预期。
• 产品开发及量产进展不及预期。
• 市场开拓进度不及预期。

6. 核心数据

• 近期股价： 1723元，较过去6个月区间底部有显著上行潜力。
• 负债水平： 近年负债率略有上升，但仍处于可接受范围。

## 注
*   以上总结提炼了报告中的关键信息，力求精炼准确。
*   财务预测数据参考自报告中的表格。
*   本内容仅为基于 report 内容的摘要，报告中涉及的详细分析（如市场环境详情、各业务点突破细节等）未纳入本文。