20191103-华泰证券-TMT一周谈之传媒：三季报回顾：晨曦已现，紧抓龙头_18页_623kb

传媒行业2019年三季报总结

行业评级与观点

• 行业评级：传媒行业评级为增持（维持）
• 周观点：传媒板块指数上涨0.24%，建议关注业绩向好的细分领域龙头及双十一、广电等主题机会。

板块整体表现

• 营收：2019年1-3季度，传媒板块总营收4,514.72亿元，同比增长2.66%。
• 利润：总利润292.19亿元，同比下降32.66%；剔除乐视网后，利润同比下降12.19%。
• 趋势：板块业绩较中报有明显好转，营收呈现上升趋势，利润波动较小，已呈现企稳态势。

细分行业表现

出版、电影、游戏板块表现较好

• 出版板块：

  • 营收780.38亿元，同比增长1.30%。
  • 净利润94.89亿元，同比增长3.17%。
  • 适合防守型配置，关注中南传媒、中信出版等公司。

• 电影板块：

  • 1-3季度营收67.27亿元，同比下降2%。
  • 净利润8.74亿元，同比下降32.67%。
  • Q3营收增长9.55%，净利润增长27.02%，票房表现亮眼，监管放松可能带动Q4回暖。
  • 建议关注光线传媒、中国电影、万达电影、华谊兄弟等公司。

• 游戏板块：

  • Q3营收同比下降4.26%，环比增长1.81%。
  • 净利润同比下降3.68%，环比增长0.77%。
  • 版号恢复发放，行业收入和利润环比回升，关注完美世界、三七互娱等龙头。

内部分化与龙头表现

• 龙头公司表现优秀：如分众传媒、新媒股份、中信出版、光线传媒、中国电影、万达电影等，业绩稳定或回暖。
• 行业分化明显：部分公司如暴风集团、宣亚国际、华谊嘉信等出现业绩下滑，但东方财富、人民网、麦达数字等表现较好。

重点推荐公司

周观点

• 传媒板块走势：板块指数上涨0.24%，日均成交额环比上涨34.94%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：智度股份（29.04%）、众应互联（24.23%）、宣亚国际（23.78%）、联络互动（17.97%）、安妮股份（17.22%）。
  • 跌幅前五：华谊嘉信（-24.31%）、*ST印纪（-16.67%）、暴风集团（-14.54%）、ST中南（-11.36%）、*ST游久（-10.70%）。

主要行业分析

互联网板块

• 整体表现：营收283.56亿元，同比下降0.18%；利润22.02亿元，同比下降17.68%。
• 分化明显：东方财富、人民网业绩亮眼，营收和利润增长显著。
• Q3表现：营收环比下降4.69%，利润环比下降44.99%。

营销板块

• 整体表现：营收716.27亿元，同比下降2.29%；利润35.28亿元，同比下降49.28%。
• 龙头回暖：分众传媒、蓝色光标、腾信股份等公司表现较好。
• Q3表现：营收环比下降8.24%，利润环比下降44.99%。

出版和阅读板块

• 整体表现：营收780.38亿元，同比增长1.30%；利润94.89亿元，同比增长3.17%。
• 稳定增长：中国出版、平治信息、中信出版等公司表现稳健。
• Q3表现：营收环比下降7.63%，利润环比下降27.48%。

广电板块

• 整体表现：营收223.82亿元，同比下降10.76%；利润23.09亿元，同比下降17.55%。
• 新媒股份：营收增长64.71%，利润增长77.42%，IPTV和互联网电视业务龙头。
• Q3表现：营收环比下降0.57%，利润环比下降41.67%。

电视剧板块

• 整体表现：营收65.22亿元，同比下降41.67%；利润-1.69亿元，同比下降117.58%。
• 个别改善：华录百纳、鹿港文化实现净利增长。
• Q3表现：营收环比下降56.64%，利润环比下降436.26%。

院线板块

• 整体表现：营收189.51亿元，同比下降5.04%；利润13.26亿元，同比下降49.60%。
• 银幕增速高于票房增速：显示单银幕产出下降，影响板块业绩。
• Q3表现：营收环比增长28.69%，净利润环比增长4075%。

风险提示

• 政策监管进一步加严
• 内容产品反响不及预期

总结

传媒行业在2019年三季报中展现出一定的复苏迹象，整体营收略有增长，利润波动缩小，行业基本面有所改善。出版、电影、游戏等细分领域表现相对较好，尤其是头部公司如分众传媒、新媒股份、中信出版、光线传媒、中国电影、万达电影等，业绩稳定或回暖。双十一临近，建议关注电商类相关标的如值得买、壹网壹创；同时，广电类公司如广电网络、贵广网络、华数传媒也值得关注。尽管整体板块仍面临一定压力，但龙头公司凭借其优势，有望进一步巩固市场地位。