20191103-华泰证券-TMT一周谈之通信：5G正式商用；通信行业三季报总结_26页_865kb

报告摘要

通信行业2019年Q3总结与Q4展望

核心内容概览

2019年11月3日，通信行业迎来重要时刻，三大运营商正式宣布5G商用启动，同时发布了5G资费套餐。行业整体呈现结构性复苏趋势，但光纤光缆板块因移动普缆集采价格下降，拖累行业整体营收与净利润表现。通信设备板块受中兴通讯业务改善带动，景气回暖。光模块及光器件板块毛利润显著改善，预计随着5G商用推进，行业景气度有望进一步提升。云计算及基础设施板块持续增长，受益于5G带来的流量需求。物联网及车联网板块在剔除高新兴影响后，表现良好，预计未来有望迎来爆发。整体来看，通信行业估值处于历史中低水平，具备投资价值。

主要观点

5G商用启动：工信部与三大运营商正式宣布5G商用，套餐价格区间为128-599元，相比4G套餐价格提升近30%，且运营商推出多种5G特色服务，应用场景多元化，有望带动ARPU值增长。
行业景气度结构性复苏：Q3通信行业总营收同比增长0.22%，但归母净利润同比下降10.91%。主要受益于4G基站扩容、5G预商用以及云厂商资本开支提升，无线上游、光模块、云计算及物联网板块表现突出。
Q4展望：随着5G商用启动，5G网络建设招标有望启动，通信行业估值处于历史低位，板块景气度有望继续提升，尤其是5G相关设备及服务领域。
风险提示：中美贸易摩擦加剧、5G建设投入不及预期、云厂商资本开支不及预期等。

关键信息

5G套餐资费情况

中国移动：个人套餐分为128元至598元，家庭套餐从169元至869元，套餐外资费为语音0.15元/分钟，流量3元/GB。
中国联通：个人套餐分为129元至599元，套餐外资费为语音0.15元/分钟，流量3元/GB。
中国电信：个人套餐分为129元至599元，套餐外资费与联通类似，但额外提供2张副卡。

行业数据

通信行业Q3营收：1700.67亿元，同比增长0.22%。
通信行业Q3归母净利润：71.13亿元，同比下降10.91%。
行业估值：当前通信板块PE（TTM）为37.14x，处于自2010年以来的12.57%分位，估值处于历史中低位。

分板块表现

无线上游板块：Q3营收增长52%，毛利润增长34%，板块毛利率16.18%。
通信设备板块：Q3营收260.87亿元，毛利润90.41亿元，归母净利润28.97亿元，板块毛利率25.09%。
光模块及光器件板块：Q3营收40.69亿元，毛利润9.99亿元，归母净利润4.06亿元，毛利润增速高于营收增速。
云计算相关基础设施及设备板块：Q3营收216.77亿元，毛利润增长42.88%，板块毛利率52.08%。
物联网&车联网板块：剔除高新兴后，Q3营收增长34%，毛利润增长37%，板块毛利率16.89%。

重点推荐公司

股票代码	股票名称	投资评级	EPS (元)	P/E (倍)
603881.SH	数据港	增持	0.68/0.65/0.70/1.34	46.50/48.65/45.17/23.60
603236.SH	移远通信	增持	2.02/3.02/4.52/7.04	72.28/48.34/32.30/20.74
300308.SZ	中际旭创	买入	0.87/0.77/1.28/1.74	49.90/56.38/33.91/24.95
002396.SZ	星网锐捷	买入	1.00/1.21/1.51/1.85	32.50/26.86/21.52/17.57
300383.SZ	光环新网	买入	0.43/0.59/0.77/1.00	40.93/29.83/22.86/17.60

5G产业链进展

北京联通5G基站：预计年底将超过9000个，六环内覆盖70%以上。
华为发债：第二期中期票据发行30亿元，年利率3.48%，市场反响热烈。
爱立信5G合同：已与29家运营商达成可公示的商用合同，覆盖14个国家的22个5G网络。

云计算&IDC

AMD：数据中心处理器业绩亮眼，带动季度收入达到自2005年以来最高。
AWS与F5合作：扩大F5在AWS Marketplace China的使用。
阿里云：Q3营收92.91亿元，同比增长64%，增速领跑全球3A阵营。

物联网

中国电信：物联网5G服务同步开放，推动AI视频安防、车联网等应用场景。
NB-IoT水气表：规模已过千万，未来有望出现亿级应用案例。

Q4行业展望

估值低位：通信板块估值处于历史低位，具备投资价值。
5G商用推动：随着5G网络建设招标启动，通信行业景气度有望继续提升。
板块景气度：无线上游、光模块及光器件、通信设备、云计算及物联网板块有望迎来景气上行。

行情回顾

通信板块：整体表现优于其他板块，部分公司如中兴通讯、光环新网、星网锐捷、数据港等表现突出。
行业涨跌：通信行业在Q3表现较好，部分子板块如云计算、物联网等涨幅显著。

风险提示

中美贸易摩擦：可能影响行业出口及供应链。
5G建设投入：若不及预期，将影响行业景气。
云厂商资本开支：若不及预期，可能影响行业增长。

重点公司概览

中兴通讯：业务改善，海外需求提升，预计2019-2021年EPS分别为1.21/1.41/1.95元，目标价42.35~43.56元，维持“买入”评级。
数据港：Capex持续提升，受益于阿里数据中心需求，预计2019-2021年EPS分别为0.68/0.65/0.70/1.34元，目标价39.10~46.46元，维持“增持”评级。
星网锐捷：业绩略超预期，智能终端业务增长，预计2019-2021年EPS分别为1.21/1.51/1.85元，目标价36.30~38.72元，维持“买入”评级。
光环新网：业绩符合预期，新项目稳步推进，预计2019-2021年EPS分别为0.59/0.77/1.00元，目标价20.65~23.60元，维持“买入”评级。
中际旭创：业绩持续改善，受益于400G和5G升级，预计2019-2021年EPS分别为0.77/1.28/1.74元，目标价51.20~57.60元，维持“买入”评级。