20250517-华龙证券-汽车行业2024年报及2025年一季报综述_乘用车_零部件业绩分化_行业有望迎来内外需共振_30页_3mb

汽车行业2024年报及2025年一季报综述总结：

2025年第一季度，申万汽车板块涨幅11.40%，显著跑赢沪深300指数。乘用车、商用车、汽车零部件及汽车服务板块分别上涨11.51%、0.76%、13.19%、0.79%，其中乘用车与零部件板块超额收益突出。头部车企如比亚迪、长安汽车、吉利汽车通过智驾系统（如高速NOA功能）推广带动板块上涨，叠加新能源销量增长。人形机器人产业消息频出，特斯拉、宇树等企业进展催化零部件板块表现。

乘用车行业盈利修复，但车企业绩分化明显。2024年第四季度，乘用车营收同比增180%，但扣非归母净利润同比下降29.7%，主要受合资品牌销量下滑及资产减值影响。2025年第一季度营收同比增71%，扣非归母净利润同比增501%，源于自主品牌销量回升及合资企业减值后轻装上阵。行业进入快速淘汰期，价格战加剧、车型迭代加速及智驾/三电技术革新推动市场集中度提升，头部自主车企与产品力领先的新势力车企（如赛力斯、理想汽车、小鹏汽车）有望扩大市场份额。

汽车零部件板块2024年第四季度营收同比增69%，归母净利润增64%；2025年第一季度营收增63%，归母净利润增33%。业绩分化源于客户表现与赛道差异：特斯拉、赛力斯因产品更新空窗期销量下滑拖累供应链企业（如旭升集团营收同比-81%），而小米汽车等强势车企供应商（如无锡振华）及智驾产业链标的（德赛西威、保隆科技等）表现亮眼。智驾渗透率提升推动产业链增长，2025年L2.5及以上智驾车型渗透率预计快速上行，智能化底盘、域控及传感器等领域增速或超市场均值。

商用车市场景气度回升。客车板块2024年第四季度销量同比增30%，其中新能源客车销量同比增400%，受益于公交更新补贴延续、地方财政支持及旅行复苏。2025年第一季度销量同比微增6%，新能源客车销量同比增439%。重卡市场2024年第四季度批发销量同比增72%，但受制于低景气度，板块营收同比下降37%。2025年第一季度重卡销量回调，但出口量同比增46%，新能源重卡（销量同比增1755%）及燃气重卡（销量同比增38%）在政策支持下维持高景气。预计2025年内外需共振将推动乘用车及商用车销量增长，新能源重卡、燃气重卡或受益政策刺激。

投资建议方面，整车端推荐关注比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车等头部自主车企及赛力斯、理想汽车、小鹏汽车等新势力；零部件端重点关注德赛西威、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技、速腾聚创、拓普集团等供应强势车企及智驾产业链标的；商用车领域建议关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力等受益景气复苏的龙头。

风险提示包括宏观经济波动、政策不及预期、原材料价格波动、地缘政治影响、重点车型销量不达预期、智能驾驶技术进展低于预期及第三方数据误差等。报告数据基于公开资料，不构成具体投资建议，仅供参考。