20220504-天风证券-轻工制造行业研究周报_强者恒强_家居龙头增长韧性突显_一季度顾家_欧派表现超预期_26页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年第一季度轻工制造行业表现，涵盖内销家居、出口家居、造纸、包装及林业碳汇等板块，重点推荐了相关龙头企业，并对行业趋势、竞争格局及风险提示进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

内销家居板块

• 龙头表现突出：顾家家居、欧派家居、喜临门等企业一季报表现超预期，展现出强劲的增长韧性。
• 渠道与产品壁垒构建：龙头企业通过全渠道布局、精细化管理及经销商赋能，显著提升市场份额。
• 产品结构优化：行业从单品竞争转向多品类、一体化竞争，头部企业凭借供应链与集采优势，推出套系化产品，提升客单价。
• 市占率提升空间大：2020年欧派厨柜、索菲亚衣柜、顾家及敏华内销沙发、喜临门及慕思内销床垫市占率分别为6%、5%、5%、6%、4%、7%，仍有较大提升空间。
• 推荐标的：软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】；定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。

家居出口板块

• 短期承压：受海运、原材料及汇率影响，出口板块短期承压，但长期看好供给端集中度提升与龙头竞争优势增强。
• 行业趋势：中国在全球供应链中地位稳固，出口企业具备较强抗风险能力，海外产能布局加速。
• 推荐标的：出口占比高的【敏华控股】【顾家家居】；细分赛道龙头【共创草坪】；单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】【麒盛科技】【凯迪股份】。

造纸板块

• 成本端驱动涨价：受原材料供应紧张影响，多家纸企发布3月涨价函，提涨幅度约300元/吨。
• 废纸系价格波动：部分纸企因停机及物流影响，价格有所调整，市场整体供需偏弱。
• 推荐标的：【太阳纸业】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。

包装板块

铝塑膜

• 供不应求状态：铝塑膜行业处于供不应求状态，需求主要来自软包电池、两轮电动车、储能电池及固态电池。
• 国产替代机会：国内铝塑膜技术提升，供应体系逐步完善，推荐【紫江企业】，其已进入比亚迪、ATL等知名厂商供应链。
• 推荐标的：【紫江企业】，核心逻辑为国产替代。

金属包装

• 行业整合与提价：金属包装二片罐行业历经5年产能出清，供需格局改善，竞争格局优化。
• 龙头市占率提升：奥瑞金、昇兴股份等企业通过并购提升行业地位，推动行业集中度提升。
• 推荐标的：【奥瑞金】【昇兴股份】【宝钢包装】【中粮包装】。

林业碳汇板块

• 政策支持：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇作为CCER项目中的“黄金”资源，具有高碳汇量、低成本及高生态附加值。
• 推荐标的：【岳阳林纸】，受益于林业碳汇政策及行业发展趋势。

新型烟草板块

• 监管趋严：国家烟草局发布五大细则，将电子烟纳入专卖体系，产品需合规与高品质。
• 竞争格局变化：电子烟进入专卖时代，利好具备高技术储备、高资金储备的生产商。
• 海外进展：日本 Logic 三款产品通过 PMTA，美国 FDA 授权销售，行业前景广阔。
• 推荐标的：【喜临门】、【紫江企业】、【海顺新材】等。

行业风险提示

• 地产销售及竣工不及预期
• 原材料价格上行风险
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险
• 疫情持续影响终端销售及物流

重点标的推荐

行业数据跟踪

• 轻工制造板块：2022年4月25日至4月29日整体下跌5.72%，跑输沪深300指数5.79个百分点。
• 浆纸系：针叶浆价格震荡，阔叶浆价格稳定，成本端支撑纸价，但终端需求疲软。
• 废纸系：废旧黄板纸价格稳中震荡，瓦楞纸及箱板纸价格略有下滑。
• 家具板块：1-3月全国商品房销售面积同比下降13.8%，住宅销售面积同比下降18.6%，家具零售额及利润均有所下降。
• 生活用纸：线上渠道占比提升，维达国际线上销售占比达38%，带动业绩增长。

总结

轻工制造行业整体面临一定的压力，但龙头企业凭借渠道、产品、供应链等优势，展现出较强的抗压能力和增长潜力。在内销和出口板块，龙头企业的市占率和盈利能力持续提升。造纸板块受成本端驱动，价格有所上涨，但需求端仍偏弱。铝塑膜、金属包装等细分领域则因技术进步与行业整合，迎来国产替代与增长机会。林业碳汇和新型烟草板块则因政策支持与市场前景广阔，成为新兴投资方向。