20220904-天风证券-轻工制造行业研究周报_疫情扰动下家居龙头韧性凸显_看好下半年业绩修复_18页_2mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月轻工制造行业的主要板块，包括内销家居、家居出口、造纸、包装及新型烟草，评估了行业趋势、企业表现和投资建议。

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内销家居板块

主要观点

• 疫情对行业造成短期扰动，但龙头企业的收入增长依然稳健。
• 家居装修为刚性需求，随着疫情缓解和地产交易企稳，预计Q3/Q4业绩将修复。
• 建议关注“内需+2C”为主的家居龙头。

重点推荐

• 软体板块：【喜临门】、【顾家家居】
• 定制板块：【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】

增长驱动因素

• 渠道力：龙头企业通过多品类布局、精细化管理及经销商赋能，提升市场份额。
• 产品力：推出包含定制、软体、家电等的促销套餐，提升终端客单价。
• 行业趋势：地产政策边际改善，推动估值回升。

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家居出口板块

主要观点

• 2022年1-7月家具出口累计411.03亿美元，同比微增0.6%。
• 需求趋于平稳，但短期仍受海运、原材料成本影响。
• 中国在全球供应链中地位稳固，行业集中度或进一步提升。

重点推荐

• 出口占比高：【敏华控股】、【顾家家居】
• 细分赛道龙头：【共创草坪】
• 单品类渗透率提升：【浙江自然】、【麒盛科技】、【匠心家居】

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造纸板块

主要观点

• 受木浆、能源及运输成本上涨影响，纸企发布涨价函。
• 市场价格整体偏坚挺，部分纸企价格下调，供需博弈明显。

重点推荐

• 【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】

林业碳汇

• 岳阳林纸与通山县石航珍稀植物培育中心合作，开发林业碳汇项目。
• 合作期限21.5年，预计净利润至少3000万元。
• 建议关注【岳阳林纸】。

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包装板块

铝塑膜

• 铝塑膜需求由软包电池推动，未来或来自两轮电动车、储能电池、固态电池。
• 全球市场被日本企业垄断，但国内技术进步，供应体系完善，处于国产替代前夜。
• 推荐【紫江企业】，其铝塑膜业务净利率18.9%，收入增长显著。

金属包装

• 二片罐行业经历5年产能出清和整合，供需格局改善。
• 建议关注【奥瑞金】、【昇兴股份】、【宝钢包装】、【中粮包装】等龙头企业。

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新型烟草板块

主要观点

• 中国电子烟渗透率仅0.6%，市场仍有较大增长空间。
• 国内已有21家企业获得生产许可证，涵盖烟碱、烟油、电子烟产品。
• 国外方面，FDA对Juul的禁令暂缓执行，不影响其全球变革趋势。

重点推荐

• 【湖北和诺】、【金城医药】、【润都制药】、【景晟生物】（尼古丁企业）
• 【紫江企业】、【海顺新材】（烟油及铝塑膜相关企业）

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投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点标的推荐：

股票代码	股票名称	收盘价（2022-09-02）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
603008.SH	喜临门	33.66	买入	1.44	23.38
603816.SH	顾家家居	47.33	买入	2.03	23.32
603833.SH	欧派家居	127.71	买入	4.38	29.16
603801.SH	志邦家居	22.86	买入	1.62	14.11
603899.SH	晨光股份	44.00	买入	1.64	26.83
603021.SH	紫江企业	5.22	买入	0.36	14.50
002572.SZ	索菲亚	18.05	买入	0.13	138.85

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风险提示

• 地产销售和竣工不及预期
• 原材料价格上行风险
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险

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行业数据

本周板块表现

• 轻工制造板块整体上涨1.58%，跑赢沪深300指数3.62个百分点。

造纸板块数据

• 针叶浆、阔叶浆价格环比上涨，部分纸企发布涨价函。
• 生活用纸市场价格偏坚挺，部分企业提价。
• 双胶纸、铜版纸、白卡纸价格有所下跌，市场供需博弈加剧。

家具板块数据

• 2022年1-7月住宅商品房销售额同比下降31.4%，销售面积同比下降27.1%。
• 全国家具零售额同比下降8.6%，但家具制造利润总额同比增长2.6%。

包装板块数据

• 2022年7月全国社会消费品零售总额同比下降0.2%，烟酒类零售额同比增长6.9%。
• 软饮料产量同比下降0.3%，卷烟产量同比增长2.0%。

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行业动态

• 重点公告：多家企业发布半年报，如欧派家居、喜临门、海象新材等，部分企业业绩增长显著。
• 股东交易：部分股东减持，如海象新材的鲁国强。
• 非流通股解禁：未来三个月有多家企业非流通股解禁，包括张小泉、上海艾录、华旺科技等。
• 股权质押：多家企业股权质押比例较高，如ST群兴、帝欧家居、中锐股份等。
• 沪深港通：轻工A股标的被沪/深股通持股比例有所波动，部分企业持股比例上升，如晨光文具、顾家家居等。

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总结

本报告指出，轻工制造行业在疫情后呈现逐步修复趋势，尤其在内销家居和造纸板块，龙头企业表现稳健，具备较强的抗风险能力。铝塑膜国产替代机遇显现，新型烟草市场潜力巨大。建议关注具备渠道和产品优势的家居龙头、纸企及金属包装企业，同时注意行业政策变化及原材料成本波动带来的风险。