20250829-浦银国际证券-爱康医疗-01789.HK-1H25标外产品增速仍未恢复_但公司当前估值具吸引力_6页_942kb

爱康医疗（1789.HK）研究报告总结

爱康医疗2025年上半年收入增长较为平缓，主要由于标外产品恢复乏力及海外收入确认受限于跨境收付汇和海关流程效率。与此相比，归母净利润因政府补贴和利息收入等非经营性项目增加，实现了15%的同比增长，归母净利率也有所提升。

公司下半年策略聚焦国内全层级医院业务拓展，计划通过学术支持和K3手术机器人的推广，提升低层级医院的手术量及收入确认。海外市场尽管上半年增速放缓，但全年收入预期仍为20%，分析师认为下半年将有所改善。

当前估值方面，爱康医疗股价约为5.61港元，对应2026年预测市盈率为14倍，低于行业平均水平，浦银国际维持“买入”评级，目标价为8.0港元。尽管估值吸引力较强，但仍存在产品集采降价、手术量增长不及预期等风险。

行业对比显示，公司在毛利率、净利润增长等方面表现优于部分同行，但脊柱及创伤产品受集采影响较大。未来两年预计净利润年均复合增长率可达24%，维持当前“买入”评级和目标价。