医疗服务2021_2022Q1业绩分析：疫情影响逐渐消除，业绩回升估值已具吸引力_20页_2mb

报告摘要

医疗服务行业2021&2022Q1业绩分析总结

核心内容

2021年及2022年第一季度，医疗服务行业总体表现良好，业绩回升，估值已具吸引力。行业整体保持高增长，其中民营医院及CXO（合同研发组织）板块尤为突出。随着疫情逐渐缓解，医疗服务需求逐步恢复，而CXO行业因海外产能转移及国内研发创新加速，继续保持强劲增长。

主要观点

行业基本面向好，业绩回升
- 2021年，医疗服务行业营收同比增长32.5%，归母净利润同比增长30.2%，毛利率和净利率分别提高1.1个百分点和0.8个百分点。
- 2022Q1，医疗服务行业营收同比增长36.7%，归母净利润同比增长11.3%，虽增速有所放缓，但仍保持正增长，期间费用率持续下降。
- 行业整体呈现出增长确定性高的趋势，有望穿越牛熊周期。
民营医院恢复，CXO景气度高
- 2021年，民营专科医院营收及利润增速恢复至疫情前水平，显示其发展韧性。
- 2022Q1受疫情影响，民营医院运营受到阶段性影响，但预计疫情退潮后将出现需求反弹。
- CXO行业在高基数背景下仍保持快速增长，营收和归母净利增速远超行业平均，尤其是2022Q1出现加速增长，主要得益于海外和国内研发外包需求的双重驱动。
估值回落，已具吸引力
- 医药生物板块PE估值从近一年最高42.23X回落至23.14X，处于近十年底部位置。
- 医疗服务板块PE为47.84X，虽高于行业平均水平，但考虑到行业增长潜力及政策免疫特性，估值已较为合理。
投资策略建议
- 关注“创新”及“政策免疫”产业链：
  - 创新药卖水人“CXO”产业链公司：受益于全球医药研发投入及外包趋势，建议重点关注临床CRO龙头及后端CRO/CDMO公司。
  - 民营专科医疗服务：国家鼓励社会资本办医，建议关注口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头。
  - 第三方医学检验实验室：随着老龄化及慢性病增加，检测需求提升，建议关注ICL（独立医学实验室）龙头公司。